A股熔断机制为何一“触”即发？熔断之“药”所对何症（4）

熔断之“药”所对何症

在熔断机制重要理论基础《布雷德利报告》中，美国证券委员会认为，催生设立熔断机制想法是因为1987年股灾是由市场机制而不是由于对经济基本面的担忧所引起的。平安证券魏伟此前则在研报中指出，中国与美国当时的金融环境存在一定的相似性，两融业务的发展和股指期货成交量的上升加大了市场的波动性，股指的波动率在2015年创下了历史峰值。为了防范在极端情况下，这些金融创新工具对于股价波动的推动作用，减少投资者恐慌情绪对股票市场有效性的影响，实行熔断机制是势在必行的。

但也有分析人士认为，熔断机制在系统性风险出现时作用有限。昨日早盘的下跌是上述多重因素所致，比如市场扩容、大股东减持禁令即将解除是导致大盘调整的主要原因之一。周边市场的表现也不好，亚太市场全线走弱。此外，市场对人民币汇率、宏观经济是否企稳等也有所担忧。而触发第二轮熔断主要是因为市场担心流动性受限而引发的趋势自我强化。

桂浩明表示，熔断机制只是一种金融工具，它本身是中性的，不会助长助跌。在国外，只有在乌龙指等极端行情下才会起作用。而国外最初引入熔断机制的原因之一是因为程序化交易以及高频交易的兴起。在传统交易方式中，一次交易只能买卖一种证券，而程序化交易则可以同时买卖一揽子证券。程序化交易按照设置好的交易模型和规则，由计算机瞬间完成组合交易指令和自动下单，因而在计算机出错的情况下，容易在短时间产生巨额买单或卖单，进而又引发其他投资者跟风，从而造成恶性循环。对于类似交易出错的情况，熔断机制是有作用的。