四大顶尖私募论剑2016：震荡市寻找结构性机会（2）

2016年震荡市寻找结构性机会

中国基金报记者：对A股2016年的走势怎么看？

陈家琳：如果将投资机会简单划分为成长和博弈的话，2016年因为宏观及行业环境，来自成长的投资机会会较少。相应的，来自博弈的机会将大幅增加。博弈机会来自于上市公司的跨界、转型、并购、重组甚至借壳上市。但是，从投资角度，博弈的机会显然不易把握。风格切换会阶段性地发生，但主线仍然是博弈。最好的策略应该是提前布局，然后耐心等待机会的出现。就像索罗斯讲的，要比市场更早认清事物的假象，提前布局，而等到市场看清真相时就可以获利出局了。

金斌：我们对2016年的A股谨慎乐观，相信有结构性的投资机会。在经济增速难以见底回升及股票整体估值较高的背景下，趋势性的大机会只能依靠更多的流动性推动。

但美元进入加息周期之后，会给所有新兴市场的流动性带来一定程度的压力。虽然我们相信2016年中国的流动性依然较为宽松，但是从边际上，继续大幅度宽松的潜力有限。在这种形势下，继续期望持续的大牛市，有点不太现实，更大的可能是平衡震荡或者结构的投资机会。和其他类别的资产如房地产及固定收益理财市场相比，我们仍然相信在股票市场上有更多结构性的投资机会。

王益聪：现在经济在转型过程中，注册制的接轨会是一个逐步的过程，股市整体估值重心会往下移。但目前也面临资产荒，资金缺乏好的配置方向，大量囤积在市场内外，水位不低。这两股力量角力之下，股市会表现为在一个比较大的区间内波动，而不是单边牛或单边熊。

蓝筹股的估值状况跟注册制关系不会很大，供给压力不大。其估值中枢主要取决宏观经济对行业的影响和企业自身的经营状况。还有一个比较重要的影响因素是整个市场的流动性，特别受到利率水平的影响。如果利率一直往下走，分红率较高的蓝筹股估值重心会往上移。

而注册制初期新鲜血液进来，市场氛围不会差，小盘股短期内还可能比较受欢迎。但总会有一个量变到质变的过程。明年全年来看，不管是蓝筹还是中小创，整体表现会比较均衡，不会是单边，都会属于区间震荡。

孔繁岗：许多人对2015年的市场心有余悸，对2016年的市场充满恐惧，但我们并不悲观。我们认为，总体上上证综指会围绕3500点波动，整体幅度不会太大，但是潜在的机会和爆发点不会少。

预期2016年宏观经济增速将会继续下行，这也意味着货币政策将继续保持宽松，目前所谓的“资产荒”实质就是这两个因素共同作用的体现。一方面，对实体经济前景的预期，使资金越来越惧怕长期投资，尤其是实业投资。另一方面，宽松的货币政策下，大量的资金在寻找短期投资机会和低风险资产。因此，2016年低风险资产收益率将继续下降，促使部分对收益率有较高要求的资金进入股市。

综合而言，在相对中性的大环境下，证券市场的结构性机会将给部分投资者带来不错的投资收益。而市场已经接受了相对保守和谨慎的宏观预期，一旦实际情况优于预期，那很可能形成市场的爆发点。