市场震荡 乐观情绪骤降（4）

“鉴于市场刚从股灾中缓过来，投资者心态非常脆弱，导致市场波动幅度加剧。”海富通基金认为，“我们认为反弹行情应该没有结束，未来一段时间应该还是比较好的反弹窗口期，后续多方增量资金将有序入场，主要包括：1.地方版养老金3万多亿元集中到中央，理论上可入市资金1万亿元；2.上市公司从净减持方转为增持方，被动增持加上主动增持近2000亿元；3.整个私募行业仓位很低，总规模近4万亿元的私募仓位极低，极端悲观的情绪回归正常过程中，有望带来近万亿的增量资金等等。我们整体还是以积极心态面对大幅波动的市场。在经过这次股灾后，相信市场会更加重视公司基本面。”

慢牛可期

历史数据表明，上证指数走势与实际利率之间有着极强的负向相关性，实际利率的走低产生资金溢出效应，大量的流动性涌入资本市场，从而推动了资产价格的走高。

随着2012年人口拐点的出现，决定经济增长的两大因素：资本和劳动力，其供需情况已然出现拐点。在现阶段，老龄化的加速使得劳动力供给逐步减少；同时，经过30多年的高速发展，资本(投资)已相对过剩。供需的变化必然导致资本和劳动力回报的变化：人口拐点的出现将提高劳动力回报，同时降低资本回报，代表资本回报率的实际利率水平有望出现趋势性的走低，而这一预期也是推动本轮牛市的核心逻辑之一。