“现金奶牛”凸显防御优势 恒生指数一度下跌近千点（3）

天风证券在研报中表示，港股优质的高股息公司大多是行业龙头，一般以公共事业、金融、地产等蓝筹为主。这些公司商业模式较为固定，具有一定的竞争优势，经营能力较好，但同时由于业绩增长弹性较小，往往估值水平较低。

“从投资者角度来看，港股市场以机构投资者为主，欧美机构投资者往往以价值投资为主，目前南下资金也多以内地公募基金、保险等机构投资者为主，投资风险偏好较弱，且投资标的更倾向于业绩稳定有股息的蓝筹股。因此，整体来讲，投资高股息股票不仅能够获得稳定的股息回报以抵抗市场波动风险，最终还会享受资本利得。”天风证券称。

在诺亚财富派投研部基金研究经理李懿哲看来，抛开波动率的约束条件，高分红因子本身是长期有效的，这一点在成熟市场已经得到理论和实践的证明。从本质上说，高分红因子与大市值因子具备强正相关，因为通常只有大公司才会维持稳定的分红。

高股息率股票的长期投资价值最早由杰里米J·西格尔在《投资者的未来》一书中阐述。西格尔提出的Dow10策略，要求投资者每年末购买道琼斯工业指数成分股股息率前10名的股票，并在下一年末按相同办法，在派息日当天买入次年末重新分组后股息率前10名的股票。1957年至2003年间Dow10策略年化收益率14.43%，高于道琼斯工业指数年化收益率12%，超额收益率为2.43%。

而这一策略在港股市场同样有效。据海通证券统计，在2005年至2016年期间，由恒生综合指数成分股股息率前10名股票构成的高股息率组合年化收益率达到25.6%（超额收益率为18.2%），远高于低股息率组合的10.1%和恒生综合指数的7.4%。

由于高股息率股票表现优异，不少基金公司在港股产品的开发上也加入了高分红元素。以恒生前海港股通高股息低波动指数基金为例，该基金紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，以指数成分股为投资标的。根据指数编制方案，分红率为指数成分股的重要筛选指标之一。