各项先行指标向好 大宗商品市场或进入“慢牛”状态

自2016年以来，大宗商品价格连续大幅上涨。市场监测数据显示，2016年12月份，全国大宗商品价格指数（CCPI）为127.13点，比年初上涨56%。2017年7月份价格指数继续高位运行，同比上涨21.6%。重要大宗商品类别中，今年7月份有色类价格指数同比上涨46.9%，钢铁类上涨34.5%，能源类上涨26.2%，矿产类上涨23.4%。

推动大宗商品价格上涨的诸多因素中，需求旺盛是最重要的因素。海关统计数据显示，2017年1至7月，全国5种重要大宗商品进口总量为9.27亿吨，同比增长10%，其中铁矿石进口量为6.25亿吨，增长7.5%，原油进口量为2.47亿吨，增长13.6%。中国是一个资源产品进口依存度较高的国家，大宗商品进口量的大幅增加，显示了国内需求确实旺盛。

大宗商品需求结构中，钢铁等黑色系列商品的国内需求尤其显著。根据统计数据测算，2016年全国粗钢表观消费量为7.09亿吨，比上年增长2%，出现转折性回升。2017年1至7月累计，全国粗钢表观消费提速至14.3%，其中7月份同比增长17.9%。按照这个趋势推算，2017年中国粗钢表观消费将比上年增长8%以上，凸显其旺盛增长局面。

近两年大宗商品价格之所以有较大幅度的上涨，与供给侧结构改革与“铁腕”环保措施的执行有一定关系，这两个因素从另一方面促进了供求关系的改善。但必须指出的是，这两个因素能发挥效应，其基础是市场需求旺盛，否则仅仅缩减产能，供应减量，而无国内消费的增长，势必陷入需求互为削减、价格持续下降的不良循环。

一般而言，大宗商品市场有三种形态：一种是稳定增长，价格温和扬升；一种是行情持续走低，陷于持续数年，甚至数十年的“阴跌熊市”；再一种是剧烈震荡，不断演绎短周期“过山车”行情。

在以上三种市场形态中，第一种比较好，有利于资源产业链的健康可持续发展，稳定就业，提高企业盈利，增加国家税收，从根本上避免金融系统性风险，增添国民经济增长动力。第二种形态不太理想，会使得资源产业链企业慢性亏损、市场信心缺失而陷入低迷。其结果是各方面投资陆续离场，国家税收下降，企业债务违约，金融系统性风险逐步上升。而第三种形态最糟。“过山车”行情势必引发市场参与者的重大损失，引发行业投资与发展紊乱，进而损害国家税收基础，损害国民经济的稳定增长。所以，我们要维护第一种市场形态，尽可能避免第三种形态出现。

展望大宗商品后市，随着偏低价格水平向合理价位的“补涨”结束，下一阶段大宗商品市场将会呈现“慢牛”格局。所谓“慢牛”格局，一是大宗商品市场继续升温，价格总水平继续上涨，全年平均价格高出上年，而非下降，否则就非牛市；二是价格上涨呈温和态势，而不是暴涨，比如年度价格涨幅在3%左右。“慢牛”行情是中国大宗商品市场进入新的上升周期的新形态。

“慢牛格局”来自以下长、短期利好因素的共同支持。