各项先行指标向好 大宗商品市场或进入“慢牛”状态（4）

三是缩小地区差别，产生需求增长。改革开放以来，中国经济取得重大发展，但依然存在巨大的地区差别。这些地区差别的消除，即西部欠发达地区、中部“次发达”地区，向沿海发达地区靠拢，需要大量的硬件设施，如交通设施、电力供应、工业园区、住房建设、地下管廊、环境保护、教育医疗等，所有这些基本建设，都需要耗费大量金属材料。而另一方面，这些地区差别的消除不可能在短时期内完成，还需要至少二三十年时间，因此数量巨大的原材料消费，也具有长期性。正是上述两个方面，提供了中国大宗商品需求增长的巨大空间与时间，从而使得大宗商品“牛市”新周期成为可能。

四是过剩产能逐步出清助力长期供求关系平衡。上一轮大宗商品牛市行情中，高额利润吸引大量投资，刺激了产能急剧扩张。比如全球铁矿石产能的巨大膨胀、中国煤炭和金属冶炼能力的迅速增长、美国页岩油气产能显著提升、东南亚天然橡胶种植面积的急剧扩张等，致使几乎所有大宗商品领域都出现了较为严重的产能过剩，成为大宗商品进入“熊市”的重要因素。为了实现产需平衡，近些年来中国决策部门开始了钢铁过剩产能的逐步出清，即供给侧结构性改革。目前已经取得了较大成效。权威数据显示，仅仅钢铁去产能方面，2016年全国钢铁去产能大约7000万吨，2017年继续缩减5000万吨。

此外，2017年上半年全国取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。粗略估算，迄今为止全国钢铁实际去产能应该有2亿多吨。还关闭了一大批煤炭、铁矿石、焦炭、电解铝等方面的落后企业。受其影响，全国金属、煤炭、化工等方面供求关系明显改善，部分产品甚至出现供应偏紧，从而推动了价格谷底回升。预计下一阶段主管部门将会巩固去产能成果，采取措施防范关闭产能死灰复燃。同时“铁腕”治理环保也将抑制落后产能释放。在这样的政策环境下，中国资源性产品产能，特别是落后产能的逐步出清，将会夯实大宗商品市场新的“牛市”周期基础。

五是连续数年投资减少削弱了供应能力。近年来在实施供给侧结构性改革，努力削减过剩产能的同时，市场平衡机制也在发挥作用。主要表现为此前的大宗商品市场深陷数年“寒冬”，销售价格普遍“腰斩”，行业利润急剧萎缩，有些还出现大面积亏损。从此前国内煤炭、铁矿石及金属冶炼行业的投资情况看，也是连年下降。

据统计，2015年全国采矿业固定资产投资比上年下降8.8%，2016年下降20.4%，2017年前7月再降6.1%；2014年全国煤炭开采和洗选业固定资产投资比上年下降9.5%，2015年下降14.4%，2016年下降24.2%，2017年前7个月虽然小幅增长1.6%，但投资依然处于较低水平；2014年全国黑色金属冶炼和压延加工业固定资产投资比上年下降5.9%，2015年下降10.9%，2016年下降2.2%，2017年前7个月下降11.8%；2015年全国有色金属冶炼和压延加工业固定资产投资比上年下降4%，2016年下降5.8%，2017年前7月再降5.2%。全国采矿、煤炭、金属等行业投资的连续数年大幅缩减，肯定会抑制未来产能，这将有利于较长时间供求关系的相对平衡。

六是“铁腕”治理提高环保成本。目前严格环保执法已成为重要国策，“史上最严”的新环保法已经实施，环保部门提出了控制环境污染的具体目标，而有关部门已连续四批次开展中央环保督察，问责人数过万，预计这种环保治理高压状态将会长期存在。在“铁腕”治理的高压之下，大宗商品各行业，尤其是焦炭、金属冶炼、化工等产品的环保成本将会逐步增加。

七是美元指数或将走“熊”。近段时间来，美元指数掉头向下。据统计，今年前8个月，美元对欧元贬值幅度超过13%，对英镑贬值近5%，对日元贬值6%，对人民币贬值5%。美元指数跌幅高达10%。美国二季度GDP增速为3%，经济复苏呈现稳健势头，而疲软美元则有利于美国经济中长期增长，因此美国相关部门对适度疲弱的美元将乐见其成。如果今后数年美元疲弱，势必引发国际市场钢材及矿石、煤炭、石油等原料与能源价格走高。

上述七个方面长周期因素，将促成大宗商品市场新的“牛市”上升周期，这将会吸引大量抄底资金入市，推动价格达到更高价位，并且对股票市场的资源板块产生溢出效应。这是我们应当把握的大宗商品市场运行的重要趋势。