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金陵饭店：业绩稳步回升，养老产业可期

1、公司现有业务稳定而不乏亮点：酒店投资管理业务短期承压，亚太商务楼酒店入住率（65%）略低于金陵饭店（71%）、但长期随着入住率和租金等的增长，有望改善；旅游资源开发即天泉湖度假区的酒店（金陵山庄）和养老公寓项目（玫瑰园）有望逐步实现资金回笼，在明后几年为公司贡献较大的收入；酒店物资贸易业务业绩改善。公司在电商和酒店管理业务上布局，有望打造酒店用品的互联网销售平台，具有一定的市场机遇；酒店管理业务目前128家连锁酒店中约有116家5星级和12家4星级酒店，处于龙头地位，随着酒店市场改善，该业务有望为公司带来一定的业绩和增长贡献。

2、配合集团养老产业布局，分享政策、景区和配套多重优势：金陵饭店参与母公司金陵饭店集团（简称集团）天泉湖旅游生态园项目，投资了金陵天泉湖旅游生态园部分养老公寓（玫瑰园）、五星级国际会议度假酒店金陵山庄酒店、原生态低密度住宅等；集团负责基础配套设施、养老护理院等的建设，为天泉湖地区开发带来良好的生活、生态环境；项目背靠盱眙铁山寺景区（国家4A级景区），景区资源稀缺性较强；随着我国老年人口比例加大，国家和社会对养老产业的投入和支持都将加大。

投资建议：公司本年度业绩回升稳定，亚太商务楼度过培育期，营收贡献将进一步扩大，据公司董秘介绍预期集团旗下世贸中心写字楼的注入将巩固公司高端业务的地位。天泉湖生态园环境和资源优势明显，公司养老地产玫瑰园项目开放销售，业绩释放有助公司长期发展。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.07元、0.14元和0.18元，维持买入评级。

风险提示：酒店行业受经济放缓影响大，相关业务或不及预期。