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万润科技：坚决转型数字营销

LED封装企业开启数字营销转型之路

万润科技成立于2002年，以高端指示器件封装起家，目前已成长为集研发、设计、产销于一体的中高端LED光源器件封装和LED照明产品提供商。近年来，随着LED封装及照明应用领域竞争日趋激烈，公司产品的价格和毛利率持续下降，传统业务承受一定压力。为了重拾增长，公司于去年8月份收购日上光电，开启了向数字营销领域积极转型的步伐。

数字营销市场空间大，未来三年复合增速达24%

受益于互联网用户数的不断增长以及网民对于高精度、多元化网络广告认知度的日益提升，我国数字营销市场呈现出快速发展态势。2012至2014年，国内互联网广告市场规模从773亿增长至1500多亿元，复合增长率40%以上。预计到2018年我国互联网广告整体市场规模将突破4000亿元，未来三年复合增速为24%。其中，程序化购买交易因其精准匹配广告与目标客户，并且能够对效果进行追踪与优化，从而受到广告主的青睐，成为近年来增速最快的互联网广告模式。预计到2017年，国内程序化购买交易市场规模将接近400亿。

公司转型数字营销，打开长期成长空间

正是看中了数字营销市场未来的高增长及良好前景，公司开启了转型的步伐，于今年11月份收购亿万无线，进军移动端广告市场；收购鼎盛意轩，布局垂直领域搜索服务，参股博图广告，涉足女性垂直行业互联网全案营销。通过上述“二并一参”，万润未来将逐步成长为一家集数字广告创意策划、DSP/DMP、到无线分发、媒体资源代理、会员定制服务于一体的全产业链数字营销公司。数字营销在国内发展方兴未艾，未来空间巨大，我们看好公司本次向该领域的积极外延。

看好公司向数字营销领域的转型，给予公司“买入”评级

我们预计公司2015~2017年的营业收入分别为10.24/13.26/16.51亿元，归属母公司股东净利润分别为0.93/1.58/2.07亿元，EPS分别为0.36/0.61/0.80元。当前股价（34元）对应的动态市盈率分别为95/56/43X。公司属于“传统业务稳增长、外延转型空间大”的优质标的，大股东年中2.2亿参与增发，自愿锁定3年，彰显公司坚定的转型意愿。公司转型态度坚决、持续外延预期强烈，我们首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。