科创板炙手可热 48家投资机构频频突击入股

2019年，科创板炙手可热。如此香饽饽，也引来各路资本抢搭拟科创板IPO公司的末班车。上证报梳理统计了最新的48份仍在科创板问询环节的公司招股书申报稿，发现突击入股案例不少。截至12月5日，上述48家冲刺科创板的公司中，有14家存在突击入股的现象，占比为29.2%。

何为突击入股？根据上交所相关规定，“申报前6个月内进行增资扩股的，新增股份的持有人应当承诺：新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。”

锁定3年就是让突击入股者无法来去匆匆，赚不了快钱。但科创板IPO定价已经市场化，这些抢搭末班车的新增股东，如果临门一脚的成本过高，未来能否实现盈利退出，是个未知数。

48家投资机构抢搭末班车

上证报统计发现，上述14家科创板申报企业中，上交所受理前的半年内共新增了80名股东，其中机构投资者有48家（剔除员工持股平台）。这些成功突击入股的机构中，不乏国资背景的知名机构。

大基金旗下的聚源聚芯和芯动能，就突击入股了敏芯股份。5月，二者通过受让股份或增资认购的方式成为敏芯股份的新股东。据查，聚源聚芯和芯动能背后有着共同的合伙人——国家集成电路产业投资基金（下称大基金）。

敏芯股份获得大基金的加持，可谓两相得益。敏芯股份注册地在苏州，是一家以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，2016年至今年上半年，实现净利润分别约为567万元、1314万元、5411万元和2943万元。而大基金是芯片产业链上最为财大气粗的国家级投资机构，一期规模1387亿元，二期近期刚注册成立，规模逾2000亿元，该机构先后在A股市场投资了20多家芯片产业链上的上市公司，多数浮盈丰厚。

九号智能也获得了知名投资机构的突击入股。

4月17日，九号智能冲刺科创板获上交所受理。在此21天前，先进制造产业投资基金麾下FutureIndustry和Megacity就通过C轮可转债转股成为新股东。FutureIndustry为先进制造境外投资主体；Megacity为京津冀产业协同发展投资基金的境外投资主体。同样手法，中国移动旗下中移创新基金的境外投资主体Bumblebee也通过可转债券转股成为新股东。

基金的强大背景是其抢到末班车车票的重要因素。天眼查股权穿透图显示，先进制造执行事务合伙人为国投创新投资管理有限公司，财政部为最大出资人。

深创投也没有放过科创板突击入股。深创投携旗下基金红土丝路和红土智能，受让埃夫特员工持股平台——睿博投资的股份，成功入股埃夫特。

喜欢临门一脚的还有小米基金。6月份，该基金成功突击入股被誉为芯片设计产业“药明康德”的芯原股份。据上证报此前报道，小米基金还曾在科创板公司方邦股份招股书披露前15天的4月10日，以5000万元的总价格受让方邦股份3.33%股权，跻身方邦股份十大股东之列。

自家员工“近水楼台先抢月”

既然有机构漏夜赶搭末班车，公司自家员工也“近水楼台先抢月”。

在这其中，又有九号智能的身影。3月31日，因九号智能部分员工的认股期权加速到期并行权，以及公司额外向员工发行限制性股票，员工持股平台HctechIII成为公司新股东。招股书申报稿显示，HctechIII持股2.32%，但拥有的表决权比例为5.41%。

上述股票期权行权价格和限制性股票的对价均为每股1美元，这更是大幅低于外部机构突击入股的价格。招股书申报稿显示，外部机构突击入股九号智能的价格为每股151.11元等值美元，按照当时的汇率折算为每股约22.5美元。

天智航的员工突击入股亦颇为可观。该公司从新三板终止挂牌后，发生了多次股权变动。今年4月，为激励员工，刚成立的员工持股平台——智汇德创以每股15元的价格，从先进制造基金和京津冀基金处受让460万股。一经成立，临门一脚跻身十大股东榜。目前智汇德创持有公司920万股，持股比例2.44%，刚好为公司第十大股东。

科创板IPO末班车票贵否？

突击入股追求的是IPO的确定性和制度套利，但临门一脚的价格往往不菲。

上述突击入股的机构成本如何？以被突击入股公司2018年盈利为测算依据（剔除2018年亏损的公司），计算突击入股机构的入股成本高低：有6家企业突击入股时对应的2018年市盈率超过20倍。

最突出的是埃夫特。其临门一脚的价格，对应2018年市盈率超过580倍。为何如此之高？

埃夫特6月26日发布的招股书申报稿显示，报告期内，2018年才扭亏微盈，仅实现净利润266万元，基本每股收益0.02元。其今年4月新增的8位新股东（均为机构投资者），以每股11.7元入股，由此计算，其市盈率高达585倍。

埃夫特2015年至2017年进行多次收购，以及进行战略投资，并且报告期新设希美埃、埃华路、瑞博思等子公司。报告期内，公司合并范围发生了较大的变化。公司在回复首轮问询时，又披露了2016年至今年上半年备考合并报表，数据显示，2019年上半年，公司亏损约1008万元。

暂时处于亏损状态的公司，依然有机构突击入股，且有些公司估值增长迅速。

以芯原股份为例，招股书申报稿显示，2019年3月发生的股权转让中，浦东新兴分别从共青城丁香、君桐投资和共青城原天处受让公司前身芯原有限合计约4.2%的股份。当时芯原有限总股本为3.69亿股，由此估算，这次浦东新兴付出的成本为8.53元/股，公司估值约为31亿元。

在6月进行的股权融资中，芯原股份引入小米基金、国开科创和隆玺壹号3家机构投资者。此次股权融资，3家机构共增资3.5亿元，总计持有的股份比例约为7.3%，由此估算此时的估值约为48亿元。3个月左右的时间，估值上涨超50%。

不便宜的筹码成本，加上3年的锁定期，加剧了科创板项目突击入股者未来收益的不确定性。从局外人的角度看，这些突击者，或是火中取栗；当然，知根知底的内部人也许是在抢筹自家公司未来的高成长性。