券商投顾四季度调查报告：市场风格或发生变化（4）

高净值客户偏爱低风险 高收益主要来自大蓝筹

1、高净值客户三季度收益主要来自蓝筹股

本次调查结果显示，由于三季度的股市行情热点集中在蓝筹股上，高净值客户的收益率高低，往往与其是否抓住了地产股、金融股的这波上涨行情密切相关。与二季度相比，三季度高净值客户的赚钱难度有所提高。尽管半数以上的客户实现了盈利，但仍有两成的客户出现亏损。其中，有52%的高净值客户在三季度获得了正收益，较上一季度下降了11个百分点；有21%的高净值客户在三季度出现亏损，较上一季度提高了5个百分点。

从细分的数据来看，三季度收益率最高的高净值客户几乎都参与了这轮蓝筹股行情，他们的买入手法大多较为激进。在三季度，有5%的高净值客户盈利超过100%，该比例较上一季度增加了3个百分点，这部分客户几乎全部参与了地产股、金融股的上涨行情，其中近半数客户选择了“大举调仓买入”地产股和金融股，近半数客户选择了“小仓位玩玩”，而买入金融股的最大原因是“押注深港通预期”。与之形成对比的是，三季度盈利在50%至100%之间的客户大多选择对地产股和金融股“小仓位玩玩”。由此可见，三季度抓住蓝筹股对于高净值客户实现盈利的重要性。

在这个过程中，高净值客户的仓位并未出现非常明显的变化。有33%的客户保持仓位在六成至八成，较上一季度增加了4个百分点，而保持仓位在八成以上的客户占比为6%，较上一季度降低了3个百分点。

2、高净值客户不看好四季度蓝筹股行情

一个有趣的现象是，这些盈利翻番的高净值客户在三季度“吃到”了蓝筹股带来的“胜利果实”之后，却在四季度对蓝筹股失去了兴趣，认为其估值已失去吸引力，不再愿意参与。

本次调查结果显示，大部分高净值客户在三季度参与推动了地产股、金融股的这波上涨行情，但大多数只是“浅尝辄止”。在产业资本的举牌效应下，8月份地产股出现强势上涨，有72%的高净值客户选择“小仓位玩玩”，只有8%的客户选择“大举调仓买入”。同时，有69%的高净值客户对金融股只是选择“小仓位玩玩”，选择大举调仓买入的客户仅占7%。值得注意的是，高净值客户买入金融股的真实目的依次为看好高股息率、押注深港通预期和网下打新市值配置需要等。

展望四季度，高净值客户对蓝筹股的持续上涨已不再抱有信心。本次调查结果显示，有52%的高净值客户认为，地产和金融等蓝筹股中“国家队持仓过重，担心股价一旦上涨，国家队会减持”，比上一季度增加了14个百分点。

不仅如此，高净值客户对四季度的股市走势也较为悲观。其中，认为股市有望出现止跌反弹或中级上涨行情的高净值客户占比分别为45%和9%，分别较上一季度回落了7个和12个百分点；而认为市场将继续下跌的客户比例增加了6个百分点至15%。