多重利空砸压大盘逆市上涨 市场振幅或向上扩大

上周B股大跌、人民币加速贬值等多重利空因素的风雨交加下，上证综指上周不跌反涨0.9%，可见行情比较强。国改加速和中小创预告数据较优等积极因素出现，市场振幅将向上拓宽，以真成长和国改为矛、消费为盾。10月21日国家统计局公布了房价数据，国家统计局在做好9月份70个大中城市房价统计的同时，对其中15个一线和部分热点二线城市10月上半月的房地产市场情况进行了统计。

与9月比，这些城市10月上半月新建商品住宅价格环比指数均有所降低，这说明因地制宜、因城施策的调控政策有效，部分房价过快上涨的势头得到明显遏制。由此可推断房地产调控政策短期不会更严，这个利空无需担忧。对于人民币贬值，有人担心贬值加剧会引起市场下跌，海通证券荀玉根团队认为同样无需担忧，这次人民币贬值源于美元走强，相比其他非美货币，人民币更坚挺，NDF显示远期贬值预期也未恶化，这些都不同于15年8月和16年初，无需过虑。

海通证券荀玉根表示，节后利空不断，市场走势验证已经扛住风雨。以史为鉴，振幅将向上扩宽。97年以来上证综指年振幅大部分时间在25%-40%之间，只有在大牛市或熊市的时候振幅会上升到60%以上，年平均振幅为53%，而今年振幅只有25%，还不及近20年年均振幅的一半。

今年20%幅度以内超低波动震荡市可能面临变盘，未来波幅怎么演变？向上扩大的概率更大。第一，利空已经被Pricein的较充分。第二，市场有新的亮点。国企改革在加速推进，中国联通是典型的标志，且中小创的三季报预告数据不错。3140点被击穿是大概率，市场会向上拓宽振幅，中期仍是震荡蓄势格局，市场出现大趋势需要时间。

荀玉根认为不用担心贬值冲击，人民币这次相对坚挺。因为，这次贬值源于美元走强，人民币相对坚挺。10月以来美元指数累计上涨3.3%，人民币相较于英镑、欧元、日元、墨西哥比索、巴西雷亚尔是其中贬值幅度最小的货币，且相对于其他国际主要货币如欧元、英镑、日元等均在升值，人民币汇率指数基本保持稳定。汇率与股市有相关性，但并非直接因果关系，核心看汇率变动对利率和资金面的影响，利率才是直接影响股市的变量。

15年8月、15年底16年初人民币贬值时A股大跌，因为这两次贬值出现了资金外流，外汇储备大幅减少。而16年5-6月人民币贬值A股没跌，因为这次英国脱欧公投前后美元持续走强，除美元外其余主要货币均较为弱势，外汇储备并未明显减少。本次贬值背景与6月较为相似，均处于美元强势期。而且，观察人民币远期汇率，这次并没加速贬值，1年期NDF隐含的人民币贬值幅度维持在2.5-3%，而15年8月、15年底16年初那两次迅速扩大到5%左右。另外，市场已经出现新的亮点。地产调控会影响地产链行业基本面，从而促使市场风格变化，后地产时代看好消费、真成长、国企改革.

策略上，荀玉根表示要保持积极心态，市场振幅将向上扩大。后期密切跟踪12月中美联储议息会议，重点看会议声明是鸽派还是鹰派。以真成长和国改为矛，以消费为盾。国企改革在不断加速中，重点关注上海国改。16年至今震荡市中，估值适中（PE20-50倍），净利润增速较好（大于20%），估值与业绩匹配度（PEG0-2）较佳的股票涨幅更好。综合考虑盈利和估值，消费股如食品饮料、饲料养殖、化学制药。