不确定因素众多 A股延续防守性思路

今年2月以来，A股市场展开修复性反弹行情。一方面，1月上证综指累计下跌22.65%。数据显示每当股指单月跌幅超过20%，隔月反弹概率大，市场自身具备一定超跌反弹需求。同时，全国“两会”效应、汇率暂稳又为市场反弹创造偏暖环境；另一方面，欧美主要股指出现技术性反弹，原油产油国达成共识限产保价，原油价格得以支撑在30美元之上，外围企稳创造了良好的外部环境。

然而，上周四A股市场放量破位使得市场信心再受打击。我们认为，本轮修复性反弹行情已经结束，在全球市场走势异常复杂、不确定性因素众多的背景下，A股探明底部仍需时间，投资者要多一份耐心。

欧美数据低于预期全球经济面临困境。2月24日金融数据公司Markit公布的一份行业报告显示，随着美国制造业采购经理人指数（PMI）指数跌至2012年10月来最低水平，2月Markit服务业采购经理人指数（PMI）初值为49.8，预估为53.5，1月终值为53.2。该指数自2013年10月以来首次跌至50之下的萎缩区域，商业信心低迷和新订单分项数据下滑暗示最糟糕状况可能出现。随着连续第三个月PMI增速放缓，表明美国企业活动有停滞迹象，美国经济在今年一季度仍有陷入萎缩的重大风险。

与此同时，欧元区2月民间企业活动增速降至13个月来最慢，服务业和制造业的表现都大幅弱于预期。欧元区2月制造业PMI初值降至51.0，创一年以来低位，且低于预期值52.0和1月终值52.3；2月服务业PMI初值降至53.0，创13个月来最低水平，低于预期值53.4和1月终值53.6，说明即使价格下跌，欧元区服务业增长仍陷于困境。另外，上周公布的德国PMI数据显示，德国2月民间部门增长连续两个月放缓，暗示德国这个欧洲最大的经济体感受到新兴市场增长放缓的影响。

2月10日，波罗的海干散货指数（BDI）触及历史低点，报290点，达到了自1985年1月份波罗的海交易所开始编制该指数以来的最低点，这一最低点与2008年的历史最高点相比，已经跌去了逾97%。而在新兴国家中，巴西正在经历本世纪中最严重的一次经济衰退，从中国的进口也大幅削减，根据马士基航运公司的数据，今年1月从中国出口至巴西的以集装箱形式运输的产品其出口总量与去年同期相比下降了60%。

中国公布的2016年1月进出口数据双降：出口总值同比下降了11.2%，进口总值超预期下滑18.8%，到1月份，已经是中国出口总值连续7个月下滑，而进口总值也已经连续下滑15个月。另外，本周国际基金组织IMF警示，金融市场动荡已导致发达经济体金融体系开始紧缩，如果动荡持续，将进一步拖累经济增长；受发达经济体金融紧缩影响，新兴经济体面临的压力上升，如资本外流、货币贬值和金融环境进一步收紧。