周二最看好的10金股：首航节能领军光热产业（8）

中国高科：高屋建瓴建设职教大集团

2015年11月20日，中国高科（600730）（SH.600730）组织投资者交流活动，公司事业投资部投资经理杜市超介绍公司思路和布局。我们根据调研和公司公告等总结如下：

教育禀赋+历史机遇：中国高科成立于1992年，数十家高校持有公司股份，目前的控股股东为北大方正集团。公司从2015年3月起重新定位，向教育集团的方向转型，主要定位在职业和学历教育。近期，教育行业在法律环境上有放开的势头；同时，产业升级需要高技能综合人才，职业教育得到国家的重视和支持，行业迎来新蓝海。

投资控股、战略布局：公司利用上市公司平台、融资上的优势，通过并购整合，初步取得了部分优质教育资源、与多家教育机构建立合作关系（如：北大培生、韩国lumsol、德国的一家职教集团等）、搭建了线上线下教育平台雏形。通过外延扩张和有序的内生发展，公司有望获得先机，打造职业教育和培训的教育大生态。

快速债权融资、员工持股：2015年11月12日，公司完成一期5亿债券的募集（共核准13亿），为跑马圈地带来现金的支持。公司的员工持股计划2015年11月17日获得股东大会通过，计划员工投入总额1000万元认购次级份额（共计3000万，其余为优先级）。

投资建议：公司目前处于原有资产剥离和并购注入新资产阶段，我们在盈利预测中不考虑未公告的事项。我们看好到公司较强的融资能力、股东资源和战略布局，职业教育、培训行业的历史机遇，给予增持评级，建议股价调整时积极布局。

合康变频：大股东增持+员工持股计划落地实施

公司昨日发布公告，12月7日完成公司第一期员工持股计划，通过二级市场总计买入541，600股，占公司目前总股本0.16%，购买均价21.69元/股。同时，公司控股股东及实际控制人在12月7日~12月9日期间增持公司股份约101万股，增持价格在21元/股~22元/股之间。

主要观点：高价位增持，全员充满信心，新能源+环保助合康二次腾飞

本次员工持股、大股东增持价格在22元左右，充分表明对公司战略及发展前景的信心，提高凝聚力，保障了人事稳定。公司通过参股合康动力，进入电动车核心零部件领域，今年收购华泰润达，进军环保领域。环保业务为公司带来稳定收益，增厚业绩。新能源汽车业务增添新亮点。

电动车+环保+变频器，协同更强大

在电动车领域，合康变频（300048）+合康动力+武汉畅的，从电动车核心零部件到电动车充电运维多点布局。1）变频器与部分动力总成系统，同属电力电子，技术层面有望合作和互补。2）在运维中，合康变频可以为其提供充电桩等基础设施，保障质量的同时也降低了成本，间接提升武汉畅的竞争优势。

合康变频+化泰润达，1）华泰面向的是工业节能、污水处理等领域，与合康在工业用户有一部分是重叠的，产生一些协同。EMC有共同客户。2）公司也可以从以前单卖设备到运维都可以做，拓宽业务。

依托整车控制器优势，对其动力总成产品拉动较强

整车控制器是整个汽车的核心控制部件，它采集加速踏板信号、制动踏板信号及其他部件信号，并做出相应判断后，控制下层的各部件控制器的动作，驱动汽整车控制器通过采集司机驾驶信号和车辆状态，实现整车驱动控制、能量优化控制、制动回馈控制和网络管理等功能。

整车控制器作为动力总成控制器，重要性不言而喻，根据公司官网介绍，截止2015年9月，整车控制器产品累计新能源装车1.2万台（套），市占率约30%，行业第一。借助于整车控制器的龙头地位及在整车中的关键环节，有望通过整车控制器产品打开动力总成系统。单车价值量有较大提升。1）动力总成控制器对动力总成系统理解深刻，从单一产品到系统解决方案，能够免去产品之间的协同、匹配等问题，提升效率。2）对下游整车厂来说，可以根据车辆需求提出一体化解决方案，产品及服务更加精准，同时一体化解决方案在运维及后服务领域更加便捷。

随着明年公司产能的释放，我们预计公司动力总成系统市占率会稳步上升。根据公司公告披露，上半年新能源产品收入2618万元，三季报显示公司新能源产品订单1.6亿元，订单爆发式增长。同时公司下游客户优质，为以后的长期发展合作提供保障，目前下游客户包括南京金龙、苏州金龙、少林客车、江淮、中通等。

积极拓展环保领域，增厚业绩

华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域，包括垃圾填埋气利用、垃圾处理、污水处理、工业节能改造等。在节能、环保、资源综合利用深耕细作，与西宁特钢（600117）等客户建立了战略合作伙伴关系，并与宝钢集团、平煤神马集团等业内龙头企业开展了业务合作，目前已建成的项目包括北京六里屯沼气发电项目、西宁特钢高炉冲渣水余热回收利用工程，西宁特钢高炉TRT发电项目。本次非公开发行募集部分资金用于西宁特钢高炉煤气发电工程EMC项目。业绩备考15~17年净利润不低于3600万元、4600万元、5600万元。

公司将凭借华泰润达已积累的PPP项目经验及政府合作关系，在PPP项目进入订单释放期的大环境下，抓住市场机遇，加速PPP模式的复制，实现节能环保领域的快速扩张。

巩固传统业务，稳定增长

公司传统业务高低压变频器领域中，公司是国内高压变频器龙头，市占率13%，受下游电力、冶金、采矿面对经济结构调整，高压变频器需求量增速放缓，基于高压变频器市场保有量较高，维修以及后服务增添新销售模式和渠道，同时，市场竞争的加剧，加速行业洗牌，侧面利好龙头企业。低压变频器中，低压变频器的应用领域比高压变频器的的范围更广。在低压变频器的高端领域，国内公司还有较大的上升空间。今年公司低压变频器经营情况略有回暖。

盈利预测

公司今年新增新能源汽车和环保业务，考虑到新能源汽车明年产能扩大以及环保业务的并表，我们预计公司盈利能力将大幅提升，基于审慎性原则，暂未考虑非公开发行，我们预计2015年~2017年的EPS分别为0.19元、0.42元和0.68元，对应PE分别为106倍、44倍和30倍，维持“买入”评级。