加杠杆打新基金遭质疑：结构化打新不明朗（3）

“银行的成本正常情况下可能是4%～5%。此前有家基金公司收益率亏了20%的样子，就是发带杠杆的产品去打新，遇到打新暂停亏了20%。”一家基金公司的副总也认为，目前发专户未必有多好的收益率，选择发公募会更多。

该基金公司副总进一步对《第一财经日报》记者表示，目前收益率不明朗，应该不会有人贸然加杠杆。特别是市值配售下，还有一定的风险。

好买基金研究中心的一份报告也认为，当下按照老规则发行的28只股票，预计按照2～3批进行募集，预料网下配售比例仍为10%。考虑到打新基金的规模与目前情绪，结合过往的打新基金收益来看，本轮打新收益率预计为1%～1.5%左右，对比通常混合型基金的进出手续费约为0.6%(申购费)+0.75%(赎回费)=1.35%，潜在收益并不能完全覆盖成本。

打新基金转型

新规后，打新基金也将发生一定的转型。

“打新新规之前，打新基金以打新为主、固收为辅助；打新新规后，明年将转化为固收为主、打新为辅的方式。”北京一名熟悉打新的基金经理表示，新规后，打新基金将透过固定收益来为基金获得稳定收益。

新规下，由于不再需要预缴款，基金公司得以腾挪出仓位，在新股发行间隙中进行债券或者股票投资，增强收益。

一项数据显示出，打新基金的投资者的风险偏好度较低。今年二季度打新基金的股票仓位3%，债券仓位15%，存款仓位51%，而到了今年三季度股票仓位变为4%，债券仓位变为71%，存款仓位则变为17%：债券仓位接近原来的5倍。

一家第三方基金研究机构认为，打新基金大部分是灵活配置型基金，新规后，打新基金大概率维持低风险偏好，最有可能转成债券增强型。

该第三方基金研究机构认为打新基金可能向三个方向转型：股混增强型基金、债券增强型基金及货币增强型基金。前两种基金对应高风险偏好，第三种对应低风险偏好。

譬如债券增强型基金的具体操作是，大部分仓位投资于债券同时因市值底仓需求，还会保留部分仓位投资于稳健型的低估值蓝筹股，并参与打新增强收益。

“展望未来预期打新基金收益会在年化6%～8%左右，据此并不会对债券市场造成显著分流，打新未来会成为债券加强型投资策略。”好买基金也预计，打新基金参与者仍以混合型居多，但可见参与者会大幅扩充到可打新且有常规配置股票的其他基金中。配置方面从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。