经济预期调整快于以往 未来政策调整重点指向改革

在经济下行压力加大和不断加码的“稳增长”政策之间，经济预期的调整快于以往。

三季度GDP能保住7吗？本次问卷调查的结果显示，84%的经济学家认为三季度GDP同比会在7%以下。一个更大的预期改变是，本轮经济的底部很可能要推缓至明年二季度，而在今年最后的几个月里，政策调整的重点更加明确地指向了国企改革和金融改革。

经济学家调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本次调查共回收有效问卷79份。

三季度破7是大概率 经济底部已经接近

虽然固定资产投资增速下滑、制造业数据依旧疲弱已经表明正在进行的经济结构调整不会再让经济在短期内出现明显回升的态势，但当经济真的触及7%这个阶段性底线，还是会引起经济是否能够平稳着陆的担忧，即便年初设定的经济增长目标本身就是个弹性区间——7%左右。

对GDP增速的预测终于在三季度出现“分水岭”：84%的经济学家认为会在7%以下；此外，47%的经济学家认为三季度GDP环比增速也会下滑至1.5%以下。

从拉动经济的“三驾马车”来看，三季度的投资、消费、进出口很可能仍然无法给经济反弹一个有力支撑。本次调查显示，48%的经济学家认为三季度固定资产投资会继续下滑至11%以下，其中最集中的投资领域是政府主导的大型基础设施建设，占比达65%；78%的经济学家认为消费仍维持在11%左右的增速，33%的经济学家认为进出口增速还是处于低位的6—7%。

“三季度GDP会在7%以下，经济运行中的结构性问题会使‘债务—通货紧缩’效应问题进一步恶化，引发今年年底和明年经济再次下行。”国家信息中心经济预测部主任、首席经济师祝宝良解释说，所谓“债务—通货紧缩”是指经济在某个时点处于“过度负债”的状态，引发债务清偿，进而引致资产价格下跌和负债率上升，相应的货币供给收缩和货币流通速度下降，并导致价格水平下降和实际利率上升，这会引发悲观情绪和信心丧失，影响经济发展。

负债过高进而导致银行坏账率上升确实成为最近一段时间对经济运行产生影响的一个不可忽视的因素，交通银行首席经济学家连平预计银行不良率还将增长2-3个季度。“但全年不良率仍低于2%，处于可控范围，而且不排除在宏观经济运行逐渐平稳的前提下，季度不良贷款增长速度继续回落的可能。”连平认为，三季度GDP保7没有问题，而且经济底部就是三季度。海通证券首席经济学家李迅雷则认为，三季度GDP会将破7，但经济底部也是三季度。

“短期内经济硬着陆的可能性很低。”瑞银证券首席经济学家汪涛认为，尽管经济存在下行风险，但有两个因素不会让经济过快下滑：房地产销售反弹、金融没有出现系统性风险。

相对于工业生产领域持续的通缩担忧，CPI近几个月的上升趋势明显加快。51%的经济学家认为三季度CPI会在2—2.3%这一区间，对CPI最大的影响因素是猪肉价格，占比56%；84%的经济学家认为年内CPI不会突破3%。社科院数量与技术经济所所长汪同三认为，除了猪肉价格，货币政策也是未来影响物价的一个重要因素。