重拳出手！A股顽疾有望根治了

周末，消息面没有特别明显的利空和利好，但一则法律的通过却引起了市场的热议！就在周六（11月26日），高层会议审议通过了刑法修正案（十一），修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的处罚力度，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，并明确将保荐人作为犯罪主体适用该罪追究刑事责任！

解读一下，从总方向来看，这次修订法律就是要严控老板和保荐人。老板不用多讲，是欺诈发行最大的受益方，是此类案件的第一责任人；而保荐人作为第一道闸门，很多时候不光没有起到审核、辅导的作用，反而裹挟着协同甚至指导造假，让资本市场苦不堪言。

毕竟老板们不精于此道造假容易被看出来，可保荐人知法犯法，这种有文化的流氓才是市场最担心的。此次修订法律把保荐人的法律责任也明确了，对拿着巨额保荐费用的相关责任人也是一种惊醒！

在具体的条款上，有重大变化的主要有四条：

1、对于欺诈发行，刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并大幅提高经济处罚。

2、对于信息披露造假，将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年。

解读：以前相关法律对于造假和违规信披的经济处罚上限为60万，这点钱对于动辄几十、上百亿的造假金额来说堪称挠痒痒。

例如，2018年康得新3年虚增利润总额过百亿，顶格处罚60万；今年，康美药业造物造假案中，涉及虚增营收、虚增利息收入以及虚增营业利润等规模高达300亿元左右，处60万元顶格处罚……

一时间60万成为市场的一个梗，任你捞得再多，60万便可赎回一切罪过！相比而言，同时期引发市场强烈关注的瑞幸咖啡财务造假22亿元案件，美国证监会与之和解的金额为1.8亿美元(将近12亿元人民币)。

一边造假300亿才罚60万，另外一边造假22亿罚了12亿，而且后面还要不知道附带多少民事赔偿，如果换你，你会选择在哪里造假？古语有云：桔生淮南为橘，生于淮北为枳！为何？水土不同啊！

本次修法可谓从制度上先堵住了这个漏洞，主要体现在两方面：首先经济上由以前的“上限”改为“并处罚金”，理论上可以造假多少罚多少；其次，刑期大幅提高。造假几百亿在里面呆5年其实很多人都愿意，但要是15年，出来都老了，钱再多也是为别人准备的……

3、强化对控股股东、实际控制人等“关键少数”的刑事责任追究。

4、压实保荐人等中介机构的“看门人”职责。

解读：这两条主要是针对刑事责任人的认定的，一方面提出“关键少数”的说法，这个词各位可能不太了解，但猎豹哥给大家换个说法——“幕后老板”，各位应该清楚了吧？！

很多上市公司，大股东和董事长都是牵线木偶而已，真正操纵者都是躲在背后的，这次从法律责任上把他们囊括进来，算是一大进步；另外一方面，保荐人也被从严看管。赚了那份钱就要担起那份责任，不能拿钱的时候兴高采烈，出事后拍拍屁股，一句“水平不够”就把自己的责任推的一干二净。

欺诈上市、造假发行，堪称A股一大顽疾！曾几何时，企业为了成功上市，通常提前把未来三年赚的钱都体现在了今年的财务报表上，上市完成后便进入了漫长的还债期。

很多股民觉得非常难理解，明明上市的时候公司好好的，为何上完市、募集了大把资金发展了生产，但业绩却烂得一塌糊涂？这就是“一年平、二年亏、三年ST”，全是欺诈发行造的孽！

以前欺诈发行罚得少，不作假的上市公司都成了稀缺品种，如今至少从法律条文上填补了制度的漏洞，可喜可贺！不过，猎豹哥还是有几点担忧：

一、制度虽严，但也得看执行。哪怕造假被判50年，但如果被发现的概率只有1%，那么理论上造假一次平均下来处罚也仅有半年而已；

二、新法虽然大幅提高了处罚上限，但处罚范围实在太宽，给了足够的寻租空间。比如，最高15年，那么判5年、3年是不是也合法？还有“并处罚金”，严格意义上来说只是没有了上限，但罚多少还是太过模糊。

三、新法只说了处罚，但没有说要给被侵害的股民赔多少，这好像……（文章来源：【聊谷】微信公众号）