主业不强玩跨界引致连亏 江特电机启动退市警示

3月2日，江特电机发布2019年业绩快报，公司营收同比下降12.42%至26.42亿元，亏损进一步扩大至20.52亿元。由于2018年已巨亏16.6亿元，江特电机在业绩快报中提示：“公司股票将在2019年度报告公告之日起被深圳证券交易所实行退市风险警示。”上市以来不断融资尝试跨界转型的江特电机，如今却面临退市风险，谁之过？

主业不强玩跨界

上市初期，江特电机曾一心要做大做强主业。

2007年，江特电机IPO募集2亿元，其中1.5亿元用于“大功率变频调速等特种电机制造自动化建设项目”；2011年7月，公司定增募资3.74亿元，其中2.4亿元用于“变频调速高压电机和高效率高压电机技术改造项目”，8071万元用于“富锂锰基正极材料建设项目”。

据彼时江特电机的预计，上述项目达成后，每年将增加近10亿元营收，增厚利润近1亿元。然而，2008年国际金融危机令江特电机措手不及，募投项目效益远未达预期。2007年至2014年，公司营业收入从3.45亿元增长至7.93亿元，归母净利润则在3000万至6000万元间浮动。

江特电机决定跨界转型。

身处有“亚洲锂都”之称的宜春，江特电机便将当时火热的锂电作为跨界标的：一方面，购入多处锂矿，在宜春拥有6处探矿权和4处采矿权，矿区面积达30多平方公里；另一方面，在2014年7月抛出10亿元定增方案，用于投资“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”（下称120万吨项目）和“年处理10万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用项目”（下称10万吨项目）。江特电机当时预计，这两个项目建成投产后，年均净利润合计近2亿元。

不过事与愿违，据江特电机公告，120万吨项目因环保政策趋严、市场需求下降等原因，产能缩水至60万吨；原本18个月的建设周期，直至2018年3月才完工试产。而10万吨项目虽于2016年年底建成，但到2019年依然因“制造技术处于不断优化过程中”而“未达到预计收益”。

事实上，江特电机在宜春收购的锂矿为锂云母矿，相比主流的锂辉石，不仅品位低且提锂成本高。为此，江特机电投资1.87亿元入股澳大利亚Alita公司，确保进口锂辉石精矿的供应。但Alita公司却出现经营亏损，导致资不抵债，进入破产重组程序。破产重组协议生效后，江特电机对Alita公司的股权投资损失约为1.52亿元，将计入2019年度损益。

公司2019年半年报显示，6个募投项目中已有5个达到可使用状态，但均未能达到预计效益。

并购落下后遗症

2015年，在补贴政策的“东风”下，江特电机又跨界新能源汽车制造业。

当年9月，江特电机以现金和股份的方式，作价6亿元收购杭州米格电机有限公司（下称杭州米格）100%股权，后者评估增值5.2亿元，增值率为643.35%。同月，江特电机又启动对九龙汽车的收购，斥资29.17亿元。据2015年的公告，九龙汽车净资产账面值4.85亿元，股东全部权益评估值为29.12亿元，增值额为24.27亿元，增值率为500.51%。两笔并购共形成15.56亿元商誉。

得益于上述收购，2016年，江特电机的营收从2015年的8.93亿元增至29.85亿元，归母净利润更是翻两番，由0.39亿元增至1.97亿元。2017年，江特电机营收超过33亿元，净利润达2.8亿元。其中，九龙汽车贡献过半营收和大部分净利润。江特电机为发展新能源汽车，还先后收购了数家与汽车相关的海外公司，并在上海成立了汽车设计公司。

成也“九龙”，败也“九龙”。2015年至2017年，九龙汽车扣非净利润分别为3.5亿元、1.8亿元和2.3亿元，虽然总额达成7.5亿元的承诺业绩，但后两年下降明显，业绩承诺完成率仅为73.63%和76.31%。到了2018年，九龙汽车亏损1.2亿元，同比下降157.98%。受此影响，江特电机对收购股权产生的商誉计提10.98亿元减值准备，直接导致江特电机2018年巨亏16.6亿元。

九龙汽车经营状况每况愈下，江特电机只能“忍痛割肉”。

2019年12月，公司公告称，将九龙汽车100%股权作价5.13亿元转让给扬州市江都区仙女基础设施建设有限公司（下称“仙女建设”）。公告显示，九龙汽车的评估价值为11.50亿元，交易将导致江特电机发生处置损失5.31亿元。

深交所就此下发关注函，要求江特电机说明九龙汽车的相关情况。据江特电机回复，九龙汽车2019年1月至7月新能源汽车仅售出96辆，毛利率低至-2043%；此外，九龙汽车2015年前7个月收入9.3亿元，毛利率为15.98%，但全年收入却高达26.9亿元，毛利率也提升至28.12%，并在业绩承诺期内维持在同一水平。

历经数年跨界转型，江特电机终吞下“披星戴帽”的苦果。