债券市场仍处牛市状态 利率债基金整体表现突出

虽然债券牛市还在继续，但不少固收基金经理已开始提防行情发生逆转的可能性，并且在操作上缩短了久期、提高了流动性。在上述背景下，调整了近一年的可转债作为增厚收益的利器，重新被基金经理们“捡起”。

一边做多一边提防

采访中，基金经理们普遍认为债券牛市已经步入下半场。天弘固收团队负责人姜晓丽表示：“一方面，当前债券市场仍处于牛市状态，整体的组合不能太保守；另一方面，市场随时有可能发生变化，一旦转向，需要及时减仓，这就要求我们提高组合的流动性。”

另一位管理资产规模近300亿元的债券基金经理也表示，明年债市的投资难度要高于今年。她认为，虽然基本面支持债市走牛，但估值已经不那么友好。在收益率下行过程中，市场有可能对利空因素越发敏感，而对利多越加钝化。因此，需要及时评估每个时点发生的宏观事件，并警惕任何可能引发市场逆转的因素。

今年以来，利率债基金整体表现突出，平均收益率超过5%；信用债基金表现也较好，平均收益率在3.5%左右。受权益市场拖累，中证可转债指数自今年1月创下310.97点高点后便一路下行，最低跌至272.35点，跌幅超过10%。可转债基金今年以来普遍负收益，平均跌幅接近8%。

10月下旬以来权益市场持续反弹，可转债随之回暖，并带动相关基金净值回升。Choice数据显示，近一个月来净值上涨的可转债基金超过半数，最近一周36只可转债基金全数上涨。

可转债“苦尽甘来”

在收益率下行艰难、信用债存在风险的情况下，受益于权益市场反弹而上涨的可转债可谓“苦尽甘来”，重新进入基金经理的投资视野。一位养老目标基金的拟任基金经理表示，看好可转债当下的配置价值，并提升了可转债配置比例。他认为，除了估值优势，可转债适中的规模对组合的阿尔法贡献也比较明显。

海富通固定收益基金经理何谦认为，目前信用债已是“买无可买”，而可转债中，从债性的到期收益率看，不少标的都高于纯债。如果权益市场盘整，转债进入债性区间，下跌有底；如果权益市场反弹，转债也随之上涨，可能是明年债基实现弯道超车的好标的。

众禄基金资产配置研究院认为，再融资新规出台后，发行可转债成为上市公司一个重要的融资渠道。可转债价格波动主要受正股的驱动，一般情况下正股上涨带动转债价格上涨，反之亦然。中证转债指数与上证综指的波动大体一致，但中证转债指数走势更稳定、波动更小。

另外，股市的底部往往对应着可转债市场的阶段性底部。在权益市场磨底的过程中，可转债的配置机会也逐步凸显。虽然近期转债估值有所回升，但股性估值不高，仍具有一定的性价比优势。近期基金的可转债持仓占转债市值和基金净值的比重均有所提高，显示出基金对可转债的关注度和需求开始提升。