创业板公司经营规模持续提升毛利率仍保持较高水平

日前，沪深两市上市公司2018半年报披露已告一段落，以高新技术产业为主的创业板公司业绩尤为市场所关注。整体来看，创业板公司经营规模和盈利水平持续提升，毛利率仍保持在较高水平，但业绩同比增速低于A股市场整体。缘何创业板上半年业绩增速出现回落？在业内人士看来，个别公司业绩异常、负债及财务费用上升、资产减值损失增加或为主要原因。

不过，短期增速放缓不改长期增长趋势。受访人士认为，一方面，鉴于简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，从中位数来看，创业板业绩表现略优于A股整体。另一方面，虽然创业板公司整体资产负债率同比增加，但从财务稳健性来看，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。“2018年上半年创业板业绩还是有不少亮点的。”某资深分析师表示。

多原因致增速同比下滑

上证报统计显示，2018年上半年度，创业板上市公司实现营业收入合计5910.67亿元，同比增长19.92%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称净利润）合计544.76亿元，同比增长8.13%。无论是营收还是净利润，均较去年同期增速放缓。“因为创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。”某市场人士告诉记者。

2018年上半年，乐视网亏损11亿元，坚瑞沃能亏损16.7亿元，温氏股份和宁德时代净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元。“如剔除乐视网、坚瑞沃能的影响，则创业板的净利润增速为13.46%，更甚者，把以上4家公司的影响都剔除，则整体净利润增速为18.32%。”该人士称。

除了个别公司业绩波动累及板块整体之外，因2018年全球经济增长放缓、贸易摩擦等因素影响造成的外部环境不确定性增加和流动性趋紧，对中小民营企业影响颇大。截至2018年6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分点。

在反映企业融资成本的财务费用支出方面，同期创业板公司整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速，更有81家上市公司的本期财务费用支出占净利润金额的50%以上，这在一定程度拉低了上半年度板块的净利润增速。有分析人士认为，从财务稳健性来看，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。

此外，回款周期变长，资产减值损失增加亦是导致创业板业绩同比增速下滑的原因之一。2018年上半年，创业板公司应收账款周转天数的算术平均数为180天，而上年同期为160天。同期创业板公司资产减值损失共计76亿元，同比增加69%，其中，坏账损失同比增加44.9%，存货跌价损失同比增加58.7%。

成长性体现在多个维度

业内人士认为，分析创业板成长性不应仅盯住“同比增速放缓”这一指标。“简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，中位数则能有效避免少数公司或个别行业极端值的扰动。”有分析师告诉记者，从中位数来看表现略优于A股整体。据其统计，上半年创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，而全部A股的这一数据分别为13.76%、13.02%。

同时，创业板公司盈利能力指标——毛利率仍保持在较高水平。数据显示，2018年上半年度创业板公司业务平均毛利率为29.17%，与2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，较2016年和2015年的数据略有下滑，但总体稳定且保持较高水平。另外，从板块产业结构来看，据统计，截至6月末，创业板战略新兴行业的公司共有539家，占板块总数的74%，数量呈进一步上升趋势。

在创业板中，新一代信息技术产业、生物产业、新材料产业公司分别有204家、73家、79家，占创业板数量近40%，这三个行业公司上半年业绩增速较快。其中，新一代信息技术产业公司营业收入增长率为23.4%，净利润同比增长率21.4%，有61家公司净利润同比增长率超过50%，远超A股整体水平。新材料产业、生物产业2018年上半年净利润增长率均超过30%，行业表现突出。而个别战略新兴行业，如节能环保、新能源、新能源汽车产业等受政策影响，业绩则出现一定的下滑。

“创业板作为创新创业企业聚集地，存在大量新模式、新业态上市公司。新经济公司天然地具有较高的风险，发展过程中必然存在一定波动。创业板的产业结构代表了未来经济的发展方向，是我国经济结构调整的重要新动能，短期增速放缓不改其长期增长趋势。”有资深市场人士表示。

若将时间轴拉长了看，自正式启动以来，创业板公司平均收入规模由2009年的3.05亿元增长至2017年的15.53亿元，年复合增长率达20%。净利润方面，除个别年份出现下滑之外，大部分时间均延续强增长态势，平均净利润的年复合增长率达9%。

经营水平提质增效

作为体现公司经营运行质量的重要维度之一，创业板并购重组也呈现出良好态势。据统计，截至2018年6月底，共有393家创业板上市公司筹划了756单重大资产重组。从实施效果来看，截至2017年末，364单已实施完成重组的公司重组完成后营业收入同比增长103%，净利润同比增长172%。

具体来看，这些并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主，前述364单已实施完成的重组中，有219单属于同行业业务延伸，占比为60%，主要分布在通用设备和专业设备制造业、计算机通信和其他电子设备、生物医药业、节能环保业、传媒等五大行业。

“总体来看，完成业绩承诺的重组标的对上市公司盈利能力提升较大，仅以2017年为例，创业板共有159家重组标的完成业绩承诺，占比近七成，前述重组标的2017年向上市公司贡献营业收入约1100亿元、净利润约180亿元，利润贡献率平均为63%。”分析人士指出。在市场关注的股权质押方面，据统计，截至2018年8月末，创业板处于平仓状态的质押股票市值占板块市值的比例仅2%。

在第一大股东股票质押比例较高的情况下，判断其风险状况还需要结合履约保障比例具体分析。某市场人士就透露，创业板第一大股东场内质押股票平均履约保障比例为247%，处于较高水平，实际平仓风险较小。“整体来看，创业板质押股票可能被强制平仓的金额较小，对整个市场影响不大。”该人士称。