利率仍处于相对高位 价值板块难现大行情

2018年的市场出现了较大的波动，和去年相比，风格出现了较为明显的转变。1月，在经济基本面向好的背景下，以金融、地产为代表的传统价值股出现了较大幅度的上涨。但2月份在美股暴跌的影响下，A股市场出现了大幅下跌。

2月中旬，市场风格出现明显转变，以创业板指为代表的中小股票在长时间表现低迷之后大幅上涨。

3月，以医药、计算机、半导体、军工等为代表的成长板块表现强势，而金融、地产等传统价值板块出现了持续的下跌。

4月中旬，央行进行了降准置换MLF的操作，市场的风格又阶段性地出现了调整，价值股开始止跌回升，部分缺乏强劲业绩支撑的成长板块则明显回调。

5月，一季报表现较好的必选消费品和医药板块表现强势，价值股有所表现，而计算机和半导体等板块出现下跌。

展望后市，由于利率仍处于相对高位，加之美国10年期国债收益率持续攀升，使得国内的利率水平很难明显下降，因此整体宏观环境并不宽松。加上A股目前成长类板块估值并不低，价值类板块虽然绝对估值较低，但相比历史也处于中等偏高水平，且业绩持续性仍有疑虑，因此后市较难出现大行情，全年需要适当降低收益率预期。在此背景下，把握结构性机会是组合取得良好表现的关键。

医药板块在多年来一系列良性政策出台的背景下，行业出现了明显的良性发展的趋势。随着这几年医保控费、两票制、一致性评价、创新药审批加速等政策的逐步推进，行业竞争格局出现了较为明显的变化，原来占医保大头的中药注射剂和辅助用药明显下降，对新药研发的重视程度明显提升，一些新药的审批速度明显加快。在此背景下，一批经营治理优异、研发投入较大的医药公司开始脱颖而出。这样的产业趋势将持续相当长一段时间，医药板块将是结构性机会下较好的选择。