多家基金公司大幅下调乐视网估值 股价走势压力大
从2017年4月17日开始停牌的乐视网终于迎来复牌。公司2018年1月23日发布公告称，将于1月24日复牌。市场人士认为，乐视网复牌后难以避免补跌，且公司基本面较停牌前发生了较大变化。
在乐视网23日举行的投资者说明会上，乐视网董事长孙宏斌说：“我会尽力，希望不留遗憾。”他表示，在投资乐视网之前对公司的关联交易知情，而错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还，“人有时候要敢教日月换新天，有时候也要愿赌服输。”
在说明会上，投资者关注的问题包括复牌后股价走势、公司稳定股价的措施、公司实际控制人变更风险、公司经营管理情况、公司与乐视系关联方债务问题等。对于股价问题，孙宏斌表示，股价走势受多重因素的影响。公司现阶段将着力解决面临的资金紧张和供应链问题，以期公司业务恢复稳定。
着力解决资金和供应链问题
对于实控人问题，乐视网表示，贾跃亭目前为乐视网第一大股东，持股25.67%；融创中国持股8.56%，孙宏斌为融创中国的实际控制人。贾跃亭虽为公司第一大股东，但不担任任何职务，除股东大会外，不参与公司经营上的决策。目前，融创中国尚未向公司表达进一步增持意向。
贾跃亭并未表达对所持乐视网股权的处置安排，也未表示不对所持股权在质押机构的质押行为支付补足保证金。如果股价下跌，贾跃亭也未对保证金进行补足，则其所质押的乐视网股权将由质押机构按照协议条款进行相应处置。经营管理方面，乐视网预计公司2017年全年累计归属上市公司股东的净利润为亏损。2017年受公司现金流极度紧张、市场需求下滑等综合因素影响，电视销量出现波动。
乐视网表示，乐视超级电视并未被传统电视企业甩开，公司现阶段已明确乐视电视的战略规划。通过OpenEco生态开放策略，乐视电视现已拥有乐视视频、CIBN、芒果TV、华数TV等内容提供商。未来公司将结合分众自制和生态开放战略，打造以智能电视为核心的大屏互联网家庭娱乐生活，努力成为以家庭互联网为平台的消费升级大潮的引领者。
公司表示，面对业绩下滑状况，公司董事会及管理层积极应对，不断调整、优化管理机制和组织结构，积极恢复各项主营业务的开展，包括影视剧版权分销和超级电视的供、销、服等，以力争产生新的营收；并逐步处理债务问题。
此外，公司第二大股东天津嘉睿（融创中国旗下公司）也在同公司管理层积极协调目前遇到的一系列问题，期望通过借款、增资等措施缓解公司资金紧张局面，为后期持续经营做保障。关联债务问题方面，乐视网表示，公司目前正在推动用汽车公司（含FaradayFuture、Lucid、乐视汽车）股权以资抵债解决关联欠款问题的方案。
关联债务数据待解
在回答投资者提问时，就乐视网与乐视系债务小组对于双方关联债务数据不一致的问题，乐视网再次强调公司的立场：乐视系关联方对上市公司75亿元的欠款中，不包含乐视控股对乐视影业的17亿元欠款。
乐视网财务总监张巍表示，经上市公司财务统计，截至2017年11月30日，上市公司与贾跃亭控制的关联方之间形成大量应收账款、其他应收款、预付账款等。公司关联欠款余额达到75.31亿元，涉及关联方50余家，其中主要包括乐视智能终端科技有限公司25.83亿元、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司9.93亿元、乐视电子商务（北京）有限公司5.66亿元、乐视控股（北京）有限公司4.86亿元、乐视手机电子商务（北京）有限公司4.41亿元等。
乐视网再次强调将尽力向乐视非上市公司体系追责的决心。乐视网董秘赵凯表示，公司将采取包括法律手段在内的一切手段，责成关联方以现金或者以资抵债等方式，切实解决上市公司对非上市体系公司因历史关联交易形成的关联应收款，尽最大可能保障上市公司股东权益。
1月22日，乐视网发布澄清公告称，与乐视控股及非上市公司体系债务小组（简称“乐视系债务小组”）当日发布的关联债务问题进一步“对质”称，截至本公告发出日，贾跃亭债务小组与上市公司已实质达成的债务解决金额为9290万元，即公司控股子公司新乐视智家拟以9290万元价格受让乐视电子商务经营的网站（乐视商城）及相关资源、知识产权等资产。乐视投资（乐视金融）股权的转让价款尚未确定。
乐视系债务小组22日的声明称，双方数据差异原因包括账面金额不一致、关联主体认定不一致、未经审计等因素。乐视控股等关联方对乐视网承担的还款金额预计在60亿元左右，并非上市公司公告披露的75亿元。
上述60亿元债务中，超过30亿元已有相应解决方案，包括前期上市公司已经公告的将非上市公司乐视金融、乐视商城等优质资产以资抵债注入上市公司等，剩余逾20亿元的债务将在法律法规允许的前提下彻底解决。在上述“对质事件”背景下，有投资者询问孙宏斌与贾跃亭的矛盾焦点。孙宏斌表示：“我和老贾一直保持着良好的沟通，个人之间没有任何矛盾。目前面对的是如何解决问题。”
股价走势压力大
对于复牌后乐视网的股价，业内人士表示，公募基金公司对乐视网股价的估值可以理解为指导价格。2017年12月，嘉实基金、华夏基金等多家基金公司将乐视网估值下调到3.9元左右，以乐视网停牌前15.33元的收盘价计算，贬值幅度近75%，大约相当于复牌后会有13个跌停。按照基金公司的估值，公司市值将由612亿元缩水至156亿元。
在停牌的285天里，乐视网的基本面发生了较大变化。2017年上半年，乐视网首次出现亏损。2017年半年报显示，公司上半年实现营业收入55.79亿元，同比下降44.56%；归属于上市公司股东的净利润亏损6.37亿元，同比下降323.91%。2017年前三季度，公司的亏损扩大为16.52亿元。
某大型券商分析人士刘星表示，按照以往经验，如果有主力资金进入，乐视网复牌后的跌停板可能较快打开。“在乐视网2016年6月3日的那次复牌，我们起初认为股价下跌的确定性很大，但当天股价是上涨的。这次也要看有没有主力资金进入。”乐视网复牌后如果连续跌停，则贾跃亭、融创、公募基金、牛散等重要股东将很“受伤”。
作为乐视网大股东，贾跃亭持有10.24亿股，占公司总股本的25.67%。其中，质押股份为10.2亿股，占贾跃亭所持股份的99.54%。按照停牌前15.33元的股价，贾跃亭所持有股权的市值为156.98亿元。如果以多家基金公司对乐视网3.91元的估值计算，贾跃亭持股市值将为40.76亿元。2016年12月，有媒体推测贾跃亭转增前的股权质押平仓线为35.21元，但贾跃亭回应称，平仓线比35.21元低不少。
对于股价下跌对贾跃亭持股的影响，业内人士看法不同。一位机构人士记者表示，如果股价持续下跌，贾跃亭质押的股权可能平仓。刘星认为，虽然股价可能跌破贾跃亭的平仓线，但他可以通过补充质押、交保证金等方式，缓解平仓风险。不过，目前很难判断贾跃亭是否有资金缴纳保证金。此前，北京法院审判信息网曾披露，贾跃亭除10亿股乐视网股份、2套北京房产、131万元存款外，已无可供执行的财产。
同时，乐视网二股东天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司的全部持股现也被质押，占公司总股本的8.56%。贾跃民、刘弘分别持有的乐视网2.2%、3.07%股份全部遭冻结，乐视控股持有的0.6%股份遭冻结。
为了保障自己的利益，此前已有机构申请强制执行。方正证券2017年12月4日发布公告称，2016年10月，刘弘将650万股乐视网股票质押给公司融入1亿元，后补充质押200万股；同年6月，杨丽杰也质押乐视网股票融入8000万元。
因刘弘质押股票被司法冻结、乐视网状况恶化等原因，方正证券要求刘弘、杨丽杰提前购回但未获履行。方正证券遂申请强制执行，诉讼案件金额合计1.92亿元。此外，在乐视网的三季报披露的股东名单中，还有牛散章建平以及多家公募基金。