自下而上选股策略：注重价值与价格内在关系

“价值投资是自下而上的策略。”作为价值投资的实践者，塞斯·卡拉曼认为，价值投资者依靠优质个股进行投资，注重价值与价格之间的内在关系，方能长期致胜。

所谓自下而上的选股策略，是指投资者依靠个股筛选的投资策略。这意味着，投资者需要针对一个独立的投资机会进行基本面分析，关注目标公司的发展和治理，并寻找便宜的价格，然后根据实际情况分析标的的内在价值和基本面。采取这种策略，不需要对短期市场进行预测，只需要选对标的，以便宜的价格买入并耐心等待，遵守投资纪律。

与之相反，自上而下的策略则是通过对宏观经济和行业公司前景的判断，分析市场反应，以此决定未来的投资方向和相关品种。这种选股方式，对判断信息的准确度要求非常高，然而可预知的事件毕竟是少数，因此其中往往隐藏着较大的投资风险。

塞斯·卡拉曼在《安全边际》中，曾重点强调了运用价值投资方法自下而上选股的几个方面。

第一，正确判断企业的内在价值，强调安全边际的重要性。实际上，我们无法对企业给出精确的评估，价值只是一个范围，而不是具体的价值。价值投资者评估安全边际是建立在保守预期的基础上，随着市场的成熟，这一边际也因个体认知的不同而有所变化。

第二，价值投资是自下而上的策略。相比于自上而下的择股，自下而上的选股策略更加注重深入彻底地研究公司基本面，对其进行合理估值并择机买入，克服一定的从众心理，追求长期的投资机会，从而避免了一定的风险，为投资留出较大的安全边际。

第三，科学评估企业。卡拉曼提出了三种评估企业价值的方式，即净现值NPV法、清算价值法和股市价值法。然而，预测企业未来现金流或盈利增长是一件危险的事情，容易陷入盲区。因此，这位投资大师也更倾向建议投资人保持保守立场，以大幅低于根据保守预测作出的价值评估的价格购买证券。

纵使A股市场风云变幻，多年来东方红资产管理始终倡导价值投资，坚持自下而上的选股策略，精选“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼具的公司，把握安全边际，以便宜的价格买入并长期持有，分享公司成长带来的长期收益，努力为投资者赚取长期稳定的投资回报。