再融资新规对券商影响有限券商股有“补涨”要求

再融资新规对券商影响有限

随着市场的持续好转，券商股有望迎来“补涨”。分析指出，券商股在市场转暖过程中，屡屡靠脉冲式的短时上涨带动人气，延续市场热度。在当前的春季躁动行情下，考虑到成交量在上个月的极低值以及新股承销带来的利润逐渐兑现，目前低估值的券商股是良好的相对收益品种。

2月17日，证监会发布《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，并对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订。分析认为，再融资新规虽然会对券商投行收入产生负面影响，但IPO加速带来的收入增加可以弥补这一块减少的收入。

“进一步规范再融资对券商业绩影响有限，IPO增长弥补再融资下滑。”海通证券研究员孙婷称，目前再融资收入占股票承销收入约40%，占总收入的2%。对券商整体投行影响有限，主要是由于IPO加速有望弥补再融资下滑带来的影响，目前IPO发行费率在6%左右，而再融资仅0.4%，IPO收入增长预计将快于再融资收入下滑，因此仍看好17年投行业务的增长。

中泰证券研报指出，证监会修订非公开发行细则中“定价基准日的明确”和“新发行董事会决议日距前次募资资金到位日不少于18个月”的修订对于上市公司非公开发行意愿和节奏形成一定影响，“增发股份数不超发行前总股本20%”对增发融资金额总体影响不大（数据显示2012年至今增发占比大于20%的情况占比不超过1/5）。总体对于券商投行业务影响不大，2017年券商投行业务在IPO发行提速确立。

华宝基金经理丰晨成认为，券商股很有希望成为股民们的一个“甜蜜点”（“甜蜜点”是高尔夫术语中的最佳击打位置，在此点击球可以传递最大的能量，让球飞得更远）。较之1月份略显平淡的走势，春节后A股市场明显呈现出“小阳春”态势，之前A股市场成交量逐渐上升，显示出投资热情在升温。券商股在市场转暖过程中，屡屡靠脉冲式的短时上涨带动人气，延续市场热度。在当前的春季躁动行情下，考虑到成交量在上个月的极低值以及新股承销带来的利润逐渐兑现，目前低估值的券商股或是良好的相对收益品种。

“由于债市下跌、交易量萎靡等原因，券商业绩近几月来环比持续下滑。但随着债市风波已过，保证金在年后企稳回升、IPO加速等乐观因素出现，券商后续业绩有望反弹回升。”丰晨成指出，近年来券商在传统业务以外，正发力拓展新三板、股权质押、做市、直投等新兴业务品类，在未来有望获得收入上的新增长点。深港通之后，IPO加速将是2017年一个概率较大的事件。在IPO数量扩大的进程中，券商的整个投行业务链可能会发生量变到质变的提升，以往的直投业务可能会成为增长亮点。

券商股有“补涨”要求

以往经验来看，作为市场行情的孪生兄弟，券商股兼具防御性与弹性。市场人士普遍认为，目前处于“超跌”状态的券商股有“补涨”要求。一方面，不少券商股较去年11月的高位跌幅仍达15%左右，甚至有个别跌幅还超过了20%，而目前大盘较去年11月的高位跌幅不过2%。另一方面，券商估值目前处于低位，在IPO加速、市场表现有望好于去年等背景下，券商股迎来投资机遇。

机构普遍认为，目前券商股整体估值水平处于低位，具备较高的安全边际，兼具配置价值和反弹弹性。东兴证券分析师刘湘宁指出，现阶段经济增长预期不断向好，市场风险偏好在提升，二级市场交易量有望增长；IPO提速，券商投行业务景气度在转好；从估值面来看，券商估值正处于低位，安全边际高，板块具有较强向上的动力。

丰晨成表示，作为周期性行业，券商股在今年1月份日均成交额创下自2014年10月份以来的最低值，市场情绪直接反映到估值，目前券商估值仍处于历史底部区域，防御性强，券商板块整体2017年预测估值为1.7倍PB，中信证券这样的大型券商2017年预测估值处于1.3倍PB附近的历史底部，下行风险与超预期因素带来的上涨弹性对照，投资性价比较高。

首创证券研发部总经理王剑辉表示，券商兼具价值投资和短期炒作两种属性。“券商股越来越像银行股，在市场低迷时期估值会不断创新低，产生价值投资的机会。短期而言由于券商特殊的特征，短期资金也对其颇为青睐；同时与银行股和保险股相比，券商盘子最小资金操作最灵活。”。

“券商和股市是一对孪生兄弟，市场回暖券商股走好，反之亦然。但这种变化并不同步，券商股更为提前，部分主流资金预见市场的前景后，提前操作券商股。市场转好，要从券商股炒起，反之从此处开始逃离。因此券商股是一个资金进出活跃的场所，无论是做多还是做空均有诸多机会。”王剑辉称。

平安证券研报称，目前券商股仍有配置价值，主要是由于目前估值仍然较低，存在一定安全边际；在大盘企稳回升时业绩有望触底回升，且弹性较好；此外，券商还有望享受扩大直接融资觃模、加强多层次市场建设和对外开放等政策红利。给予行业“强于大市”的评级。

四维度挖金券商股

从近期银行、家电等板块个股的走势来看，当前行情下中长线坚守优质潜力股，仍然是成功率最高的投资方法。分析认为，随着监管政策措施的不断出台与实施，在新的市场环境下，行业格局的分化或加速，资本实力雄厚、综合业务能力强、风控体系健全的券商有望迎来发展契机。

“‘资产荒’叠加长期资金入市需求，2017年券商业绩有望实现稳步增长”东方证券指出，在“资产荒”的环境下，权益资产投资仍具有不可替代的重要地位，而资金面向好，养老金、保险资金这类偏好长期投资的资金入市需求仍在，有望推动市场实现“长牛”、“慢牛”。

个股方面，华融证券预计2017年券商整体业绩将有所改善，目前的估值有一定的安全边际，给予2017年证券行业“看好”的评级。个股方面，推荐战略目标明确，业务转型成功、创新业务领先的特色券商，包括华泰证券（601688）、东吴证券（601555）和招商证券（600999），分别给与“强烈推荐”、“强烈推荐”和“推荐”评级。

平安证券短期建议关注以下几类公司：1、业绩表现较好的券商如广发证券（000776）、海通证券（601857）、华泰证券；2、次新股或流通市值较小的券商如华安证券（600909）、东兴证券（6011198）；3、股权激励的角度如国元证券（000728）；4、以券商为核心打造的金控平台，如越秀金控（000987）、国盛金控（002670）。