快递寡头垄断即将形成 看好行业高速发展机会

近日，申通快递、圆通速递、韵达股份接连发布2016年业绩预增公告或业绩预告修正公告。其中，申通快递预计盈利区间12.4-12.5亿元，同比增长61.9%-63.6%；圆通速递预计盈利区间13.5-14.5亿元，同比增长88.2%-102.1%；韵达股份预计盈利区间11.6-12.2亿元，同比增长117.6%-128.9%。业绩增长基本符合预期。

快递市场迅猛发展成为业绩高增长主因：2016年全国快递业务量同比增长51.7%；业务收入同比增长44.6%，这是快递行业第六年实现业务量50%左右高增长。B2C平台网络购物、移动端渗透使得购物行为少额多次化、微商和跨境电商的发展、退货率的提升均带动快递行业爆发式增长。预计2017年快递业务量增速有所下降，为35%-40%。相比较其他行业，快递行业30%以上的增速依旧属于高速增长行业。

细看业绩增长相比较快的快递公司，圆通速递启动“大众创业、天下加盟”项目，通过妈妈驿站的形式将终端网点下沉社区，有效解决快递最后一公里问题，同时直面终端客户，引入更多业务流量，并且开始探索多元化产品，扩大服务范围；韵达货运网络覆盖面极为完善，并对于末端网点建设和服务极为重视，致力增强用户体验，形成平台化、信息化的运营模式，单位成本有效降低，从而使得利润大幅增长。

寡头垄断即将形成，B2B崛起带来下一次爆发式增长：随着快递高增速结束，我们认为快递单价将在低位保持。并且快递公司为保证市场份额，依然会持续大量资本支出，从而拉低利润率。迫使大部分盈利能力较差的企业退出市场或者被兼并收购，行业集中度将提升，寡头垄断即将形成。

现在国内市场是已经出现一些初具规模的快递公司，这些企业利用规模优势，在价格低位时仍保持一定的盈利能力。进行信息化、产品结构多元化，转型综合物流服务商，提升利润率。在长期，我们认为未来快递行业依旧存在高速发展机会，走过消费互联网时代，产业互联网或是发展大势，B2B将带来快递行业新一轮爆发增长。

快递龙头纷纷借壳上市，利用资本市场扩大业务：圆通、申通、韵达在2016年年底陆续完成借壳上市，顺丰也即将完成上市流程，届时4家快递公司将齐聚A股市场。预计将利用资本市场进行融资，快速扩大业务规模及提升服务质量。比如圆通速递上市后公告定增预案，公司募集资金主要用于转运仓储一体化建设、转运中心信息化自动化建设、运能购置等项目，意在扩展升级快递主业业务。预计其他快递企业在上市完成后，为继续抢占市场，提升服务质量，同样将利用资本市场募集资源。

投资建议

短期来看，依旧看好快递行业的高速发展带来的高估值，由于2016年一季度快递企业业绩还未全面爆发，预计2017年一季度收入增长30%-40%，净利润增速有望达到50%-70%。中期寡头形成，公司利润率的提升创造超额收益。长期来看，快递行业将享受B2B爆发式发展带来的行业再次高成长。维持行业“买入”评级。

个股推荐，首先考虑可能在这轮竞争中脱颖而出，最终形成寡头的公司。其次在利润率提升空间比较大的个股，未来成长性较好。所以我们推荐圆通速递、鼎泰新材、韵达股份及申通快递，均给予“买入”评级。

风险提示：电商增速不及预期，政策风险等。