新版补贴政策正式实施 明确新能源汽车支持方向

新版新能源汽车补贴政策正式公布，虽然整体上的补贴额度退坡，技术门槛提高，但是新能源汽车支持方向终于明确，总体偏利好。补贴政策的调整将倒逼车企专注技术研发并不断提升自身综合实力，技术落后、产能低端、以套利为目的的企业将面临很大的困难和淘汰的风险，重视研发、技术领先、产品高端的企业将迎来乱象后的新一轮成长机遇，新能源汽车行业将迎来健康有序发展。

乘用车补贴方式调整较小，补贴幅度下调符合预期，支持高能量密度路线。乘用车补贴方式调整较小，依旧按照续航里程作为主要参考，根据续航里程（100≤R<；150，150≤R<；250，R≥250），补贴标准分别是2万，3.6万，和4.4万，相比于2016年的补贴额度都下调了20%。同样，插电式乘用车（含增程式）补贴额度也下调了20%。新补贴政策要求纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于90Wh/kg，而对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴，支持高能量密度技术路线，利好三元电池板块。

客车补贴方式调整较大，补贴幅度下调较大，技术门槛明显提升。新版新能源客车补贴按“补贴金额=车辆带电量x单位电量补贴标准x调整系数”进行计算，补贴方式调整较大，通过能量密度水平、充电倍率、节油率等因素确定车辆补贴标准。新政策将纯电动客车分为非快充和快充两个类别。6-8米、8-10米、10米以上的非快充纯电动补贴上限的下调幅度分别达到70%、50%、40%。补贴额度下调幅度大对客车企业影响较大。新政策要求整车单位载质量能量消耗量E不得高于0.24Wh/km.kg，电池系统总质量占整车整备质量比例不得超过20%，技术要求较2016年补贴政策大幅提高。

新能源货车和专用车补贴分段超额累退，市场向上空间大。新能源货车和专用车以电池总储电量为依据，相比于2016年的不同之处在于采取分段超额累退方式给予补贴。其中补贴幅度下调16%~44%。2017年补贴标准，总储电量越低，获得补贴标准越高，但由于新能源货车和专用车在续驶里程上要求很高，这将促使车企提升技术，降低耗电量来满足政策和市场的要求。纯电动物流车具有路权优势，市场需求空间巨大，2016年由于补贴的不明确导致新能源物流车的发展受限，预计2017年会有较大幅度的增长。

投资建议：新能源汽车行业经历2016年的调整期，随着2017年新补贴政策公布，将迎来较为健康有序的成长态势，结合政策及市场分析，建议重点关注纯电动乘用车、纯电动物流车、以及三元电池产业链的投资机会。

包括：下游整车龙头的江淮汽车（600418.SH），动力电池龙头国轩高科（002074.SZ），由传统铅酸电池业务转型新能源汽车业务的骆驼股份（601311.SH），为电动物流车提供三元电池的澳洋顺昌（002245.SZ），结构性紧缺的高端湿法隔膜企业沧州明珠（002108.SZ）和双杰电气（300444.SZ），提供三元系列电解液并进入ATL供应链的天赐材料（002709.SZ），以及存在潜在拐点的钴资源标的华友钴业（603799.SH）。新能源汽车板块从2016年年中受补贴政策影响开始持续半年的调整，现补贴落地，新能源乘用车板块行情可期，建议逢低布局该板块。

风险提示：纯电动乘用车和物流车产销量不及预期，三元动力电池出现安全事故，新能源汽车补贴政策波动。