用时间换上升空间 耐心选股理性投资系统理财

2016年，A股市场复杂且多变。以选股为特点的基金经理，面临着空前压力。业绩落后考验着他们的耐心和承受力。这些投资者的策略是，强化上市公司实地调研，布局确定性机会，用时间换空间。

鸡蛋放在一个篮子里？

对于A股未来行情的判断，上海一位私募基金经理指出，明年一季度全球经济数据向好可能超预期，机构资金对周期股很有兴趣。例如钢铁，冬季消费淡季过去后，价格可能还会涨，市场处在低迷和恐慌心理下，中间商囤货少，需求一上来，涨价可能一触即发。

而对于价值股的投资，上述基金经理认为这需要通过时间来换空间，这也是中长线投资者最喜欢的，同时保险公司等大量必须投出去的钱，也会选择低估值稳健品种。

但成长股的投资近期却面临艰难的选择。由于成长股面临业绩验证以及估值回落的大趋势，机构资金在成长股上很难获得赚钱效应，而前述所提到的周期股以及制造业的企业反而获得资金的青睐，导致了偏好成长股的基金经理面临较大的业绩压力。

“坚守成长股的人越来越稀缺。”深圳一位基金公司人士认为，当下应该是压力和机会并存的时候。压力是稍微涨，抛盘就很重，大小非和套牢盘都有，机会来自于真正优秀品种，既然2016年都跌不下去了，那2017年估值切换后更不会跌了，如果下跌，就成了储备2017年的大好机会。

但必须承认的是，成长股如果出现反弹需要强有力的资金面支撑，目前的周期股或低估值蓝筹的行情主要还是场内资金主导，由于资金分布不均导致了市场行情的严重分化，成长股的人气被严重分流。

大摩华鑫基金公司也判断，时间已经进入11月末，市场即将步入年底收官阶段。短期来看场外资金大规模入市意愿依旧不足，市场难现大幅上涨的行情，货币超发导致的“资产荒”现象依旧存在。前期以大宗商品为代表的周期产品涨幅较大，继续冲高难度较大。不过受供给侧改革影响，周期性行业盈利改善的前景更为明朗，出现大幅下跌的空间也相对较小。行情延续震荡格局的可能性较大，成长股缺乏显著的反弹机会。

“切忌将鸡蛋放在同一个篮子里。”大摩华鑫基金公司人士认为，在当前资产荒背景下通过合理的资产配置做到有意识的分散风险是至关重要的，这样无论是哪一类资产引发可能的系统性调整风险都能被降至最低，帮助组合整体呈现出东边不亮西边亮的态势。

但是擅长投资成长股的基金经理可能并不习惯投资风格的分裂性——将鸡蛋放在不同的篮子里，虽然市场行情的现实选择是残酷的，在2016年的行情中，似乎越是有基本面的公司，可能表现越差，而越是题材性的品种，可能表现越好。

“成长股在震荡市中并不占优势，我们坚信估值合理的成长股可以持续跑赢市场。但就某一季度而言，无法判断。”南方基金投资总监史博接受本报采访时坦言，成长股问题在于：第一，对于未来成长性的预期可能随着时间的推移不断变化；第二，现阶段，很多从主题角度看非常性感的成长股静态估值依然很高。

另外，他认为，成长股一般是在大牛市里大幅跑赢市场平均表现，但在震荡市中并非一定占优。因为成长股的基本面也在随着经济基本面的转型改革而慢慢蓄势，经营绩效很难大幅超脱经济基础而出现全面重大改善。

因此，在市场缺乏资金流入以及成长股被预期太多的背景下，市场资金反而关注那些被预期较少、本身机构资金布局少的题材性品种。深圳一家基金公司人士分析当下行情时认为，目前又有些重复去年底的场景：炒股权变更、实际控制人转让，这和去年炒并购重组、炒高送转预期、举牌都是一个套路。

“短期主要还是围绕抛盘压力小的这些题材，基本面扎实的由于机构和套牢盘多，上涨乏力。”上述人士向《上海证券报》记者指出，题材炒作会不会也同去年一样，在今年年底将累计的泡沫像年初的熔断一样，释放挤压一下，并且把整体都带下来？这种短期情绪性的东西不好把握，但能确定的是，如果真有这种释放，应该是真正一轮坚实的底部。

事实上，很多公私募基金经理也都直言当下投资困难重重，获取收益阻力大，因为从资金角度，下半年的题材炒作，只适合短线小资金博弈，机构组合投资很难有收益，进一步耗掉了投资者最后的耐心，可能是最后资金拦也拦不住地流出。

然而，前述人士也向记者指出，目前一些资金量大、相对专业的机构，如新一轮的银行理财资金，可能将缓慢入市。如果盈利效应显现，资金进一步流入，尤其是如今的信息传播速度，一切可能都比想象的快，在指数不见得涨的情况下，有些个股不知不觉从底部可能迅速就率先几倍反弹了。