网下“顶格申购”背后藏风险 多机构“超标”报价

面对新股申购的高收益，拥有网下配售资格的投资者正日益倾向于一种“冒险”的策略。即以相对较少的持股，撬动数亿至数十亿的申购规模，在极激烈的网下配售竞争中，尽可能多地抢夺新股配售份额。

这种申购策略目前看获得了一定成功。但这种“冒险”得以顺利进行的前提是，采取类似投资策略的投资者不会变少，新股的配售率始终保持低位。而一旦形势逆转，谁也不知道风险会发生在哪些投资者的头上。

多机构“超标”报价

刚结束发行的三角轮胎，成为网下投资者“冒险竞标”的一个绝佳样本。根据上证报资讯的统计，参与三角轮胎网下配售的2673位投资者中，有1668名投资者进行了顶格申购，占申购总人数的六成。

所谓的顶格申购，就是投资者以申购上限申购新股，在三角轮胎的发行中，网下的申购上限为1.4亿股，发行价为22.07元，顶格申购的资金规模达到30.9亿元。

尽管有1600多名投资者提出了30.9亿元的申购需求，但其中相当部分申购者显然并不具备同等的资金实力。一些参与网下申购的投资人坦言，顶格申购是预判网下配售比例很低，进而采取的激进的新股申购策略。

但部分机构或许已经涉嫌违规。按照《证券投资基金运作管理办法》的要求，“基金财产参与股票发行申购，不得出现单只基金所申报的金额超过该基金的总资产”的情况。同样，《证券公司集合资产管理业务实施细则》也要求，“集合计划申购新股，可以不设申购上限，但是申报的金额不得超过集合计划的现金总额。”

统计数据显示，在参与三角轮胎网下申购的149个A类投资者中，有25只基金的申购规模达到其6月30日总资产的1.5倍以上。其中，建信基金旗下4家基金的申购规模达到顶格申购，且申购规模大幅超越其年中总资产，有超标申购的嫌疑。此前在江苏银行的网下申购中，财通旗下的部分基金也有类似情形发生。

除基金外，部分券商资管产品的申购额度也大幅超越其年中公布的数字。中信证券旗下7只券商集合资管计划均顶格申购了三角轮胎，但截至6月，其中多只券商集合资管计划的总资产远小于其申购规模。

光大证券资管也有11只券商集合资产管理计划顶格参与了三角轮胎的网下申购，但从已披露的券商集合资管计划二季报来看，有6只券商集合资管计划总资产远低于30亿元，更不用说，这些券商集合资管计划对应的现金总额了。