新能源：新能源汽车超预期放量 动力电池供不应求

新能源汽车超预期放量，动力电池供不应求。年初至今新能源汽车产量不断超市场预期。工信部数据显示，1-11月累计产量27.9万辆，其中11月单月产量达7.2万辆，同比增长6倍。随着新能源汽车放量，动力电池供不应求，今明两年预计新投产能20Gwh，催化电池原材料需求景气度。

六氟磷酸锂供需格局反转，价格持续上升。我们预计2016年国内电解液需求7.2万吨，对应8600吨六氟磷酸锂需求，目前国内主流供应商有效产能9000吨，产能利用率大幅增加。供需格局反转，六氟磷酸锂涨价通道被打开，从2015年年中的8.5万元/吨增长至目前26万元/吨，增幅为206%。

扩产周期长，景气度可持续1年以上。六氟磷酸锂技术门槛高，生产工艺要求严格，环保审批以及设备采购时间较长导致扩产周期长，同时扩产后产能释放也有较长时间，目前主流供应商产能集中，扩张的周期在1.5年以上。又由于需求端超预期增长，导致行业从年中开始景气度大幅提升。随着在建产能逐步释放，2017年将会弥补需求缺口，预计高景气行业持续1年以上。

业绩弹性大，单吨利润高增长。六氟磷酸锂成本普遍在9万元/吨左右，随着价格的持续攀升，单吨利润快速增长，业绩弹性凸显。目前国内主要生产企业包括多氟多（3000吨），九九久（2000吨），天赐材料（2000吨），金牛（1000吨）以及新泰材料（1000吨）；其中金牛、天赐材料等多为自用，而电解液在产业链地位不高导致议价能力较差，相比六氟磷酸锂价格涨幅不大，自用的相关标的业绩弹性较小。投资策略。重点关注六氟磷酸锂外售企业多氟多、九九久。多氟多16年业绩明显反转，动力电池放量，整车贡献业绩，六氟磷酸锂锦上添花，业绩确定性强；九九久医药中间体业务较为稳健，农药中间体缓慢增长，六氟磷酸锂景气度向上带来较强的业绩弹性。