204只新股平均涨幅近400% T+1交易受争议（3）

数据显示，截至今年沪指创下最高的6月12日，上证A股的平均市盈率(TTM，下同)为22.98倍，深证A股的平均市盈率为79.25倍，中小企业板和创业板的平均市盈率则分别高达93.68倍和151.13倍。另一方面，由于打新能够带来无风险收益，使得市场动辄数万亿资金奔向打新市场，对二级市场的资金面也造成了脉冲式的冲击。

由于行政控制发行节奏和发行价格，在新股发行核准制下，监管部门手握发审权力，还为权力寻租提供了温床。包括证监会副主席姚刚在内，今年以来落马的原投资者保护局局长李量、原证监会发行监管部处长李志玲、原证监会发行三处处长刘书帆四位官员，均曾手握发审权力。

今年11月6日，证监会宣布，将重启新股发行，并进一步完善新股发行制度。在本次改革中，进一步强化信息披露监管，提高信息披露质量，发行人的质量优劣和投资价值由市场决定，监管部门不对其“背书”，也不对持续盈利能力做判断。在发行定价方面，改革明确公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。

董登新认为，新股发行节奏的市场化和定价的市场化是注册制改革的必然方向，未来应当杜绝杜新股发行定价的窗口指导。“2009年至2012年，A股基本上实现了市场化的定价机制，投资者面对新股较为审慎，出现了大量新股破发的情况，如果由政策来制定价格的话，永远都会破坏注册制的功能。”他说。

除了核准制这一泡沫根源之外，在散户主导的A股市场，多空机制的完全失衡，也是制造这场泡沫的重要推手。以券商场内两融业务为例，截至12月15日，沪深两市两融业务余额为11715.42亿元，其中融资余额11686.17亿，占两融余额的比重高达99.75%，融券余额仅为29.26亿元，占比不到1%，融资余额与融券余额之比高达399：1。

相比之下，美国股票市场融资与融券的比例为3：1，台湾为8：1。而包括伞形信托、单账户结构化产品、民间配资等在内的场外杠杆也均为满足投资者融资做多需求，整个A股市场多空机制完全失衡。