揭秘创业板高成长：高强度研发支持业绩持续高增长（2）

高强度研发支持业绩持续高增长

2015年10月份，中国官方制造业采购经理指数PMI为49.80%，连续三月低于荣枯线。全国经济总体情况很不乐观，传统产业普遍面临极大的经营困境。

旧经济继续向下的同时，驱动中国经济转型升级的新经济则在冉冉升起。从全部484家公司2015年第三季度报告披露的情况来看，创业板上市公司可谓一枝独秀。

21世纪经济报道记者从深交所获得的统计数据显示，从第三季度的情况来看，7-9月份，创业板上市公司营业总收入同比增长30.61%，净利润同比增长28.35%，增长速度较2015年上半年进一步加快，不仅高于中小板上市公司，更是与深市主板公司第三季度营业收入和净利润的加速下滑态势形成了鲜明对比。

在较高研发投入的支持下，创业板公司保持了较强的盈利能力。深交所统计数据显示，创业板公司毛利率长期维持在32%以上，远高于市场平均水平。

而统计也显示，创业板设立六年来，先后经历了金融危机、欧债危机以及国内经济下滑等严峻外部环境的考验，但创业板公司收入增长率六年来始终保持稳定增长，平均收入规模已由2009年的3.05亿元增长至2014年的8.25亿元，增幅达到170.5%。

净利润方面，创业板公司经历了2012年的小幅下滑后迅速回升，2014年平均净利润达9435万元，相比2009年增幅达62.06%。

“创业板高企的市盈率并非没有道理，其对应的是创业板相对于其他板块的增长速度与发展空间。”一位深圳私募人士对21世纪经济报道记者表示。

截至11月25日，深交所网站提供的数据显示，创业板公司的平均市盈率为112.15倍，而中小板公司与深市主板公司的平均市盈率分别为66.97倍、30.18倍。

张忆东认为，在研发投入较大的行业，有些公司或因大量研发支出而拉低净利润，针对技术密集型的成长股估值分析及投资决策时，应该将市研率作为其他估值手段的有效补充，可以避免仅仅依赖PE高低判断而错过良好的投资机会。

例如，若一家芯片设计公司的市盈率偏高，市研率却不高（相对行业平均水平），则有可能该公司在酝酿新产品的投放。若结合历史水准上来看，公司有很高的研发生产率，即将研发支出转化成有效产出的能力，那么可初步推断现行的产品研发有望转化成新的成长点，从而带来未来销售收入和利润的增长。