5大券商看后市 金融股再次启动能否重展雄飞？（2）

招商证券：2016银行改革有望重塑板块估值中枢

目前银行业的资产质量没有那么悲观，假定所有关注类贷款未来全部降级为不良，2015年上半年末上市银行真实的不良率为4.7%，也没有到此前市场部分观点猜测的8%的夸张程度，而若经济增长保持在6.5%，房价下跌10%以内，测算银行净利润影响仅1.5%。银行股目前的估值仍然处于估值区间下轨。

随着交行收购华英证券获批，以及三大监管机构整合传闻，招商证券认为中国混业经营大幕正拉开。对比中美银行业的收入结构，混业放开后中国银行业的非息收入占比长期存在20个百分点的提升空间，这将提升银行估值中枢30%-40%。同时从美国的历史来看，混业放开前后美国银行业PE从10倍提升到10-15倍，PB从1倍附近提升到1.5倍以上。

下行空间有限，改革重塑估值中枢。切换至2016年银行板块将再次破净，而近几年银行板块0.8倍动态PB的估值底部给予投资者持有信心，纯看价值银行股具备20%的估值修复空间。从催化因素来看，业务分拆与重估、混业经营放开、不良贷款证券化均有可能带动银行板块获得超预期收益。

此外，寿险行业将继续受益于基本面及政策前景，新车销售的火爆将使得财险行业成为直接的受益者。保险行业的上市公司可作为攻守兼备的投资标的。

海通证券：非银金融目前安全，业绩股价弹性高

非银金融目前估值安全，业绩和股价向上弹性高。市场对券商“立案调查”一事反映过度，中长期看好不变。但是互联网金融发展政策环境友好，新三板转板及注册制预期直接利好券商。

2015年为保险行业景气高点，2016年预计难以持续提升，将受到代理人增员放缓和资产配置难度加大的双重压力，利差收窄的可能性较大。但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期或改善，而低息环境下，保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，个险新单保费和新业务价值增速仍会较快，向上修复空间巨大，看好保险板块的投资价值。

海通认为，保险公司逐渐将部分债券及存款的投资比例转移到债权计划、集合信托等高收益新型固收类资产中，净投资收益率仍高。同时，未来将增加非上市公司股权、境外资产等投资配置，减弱低息影响，预计未来投资收益率不会出现明显下滑。寿险业正向循环已经启动。

安信证券：租赁行业关注度日益提升

进入四季度，安信证券认为，保险股板块继续保持向上的趋势，4家险企目前估值仍是较低水平，具有安全边际。而随着行业负面因素已基本在股价中反应，四季度券商的交易额和两融余额出现大幅下降的可能性较小，交易额有望出现回升，9000多亿应成为两融余额中枢水平。

租赁行业关注度日益提升。安信认为，目前租赁行业正处于行业黄金发展期，在实业微利的背景下，租赁行业成为实业增收的重要手段。同时，租赁ABS也成为资产荒背景下的优良资产。原先行业存在的资本金缺乏问题将得到有效解决。建议投资者积极配置租赁相关企业。