国泰君安鲍雁辛：地产板块在二季度有望全面爆发

在过去近半年间，A股市场中哪个行业板块涨幅最大？不是食品饮料，不是医药，也不是科技股，而是看起来不那么抢眼的建材。由此，建材行业的“研究明星”鲍雁辛也成了档期最满、最难约见的分析师之一。

国泰君安证券研究所所长助理、董事总经理、建材行业首席分析师鲍雁辛近日接受上证报专访，观点依旧犀利。他认为，基建板块有可能走出贯穿全年的行情，其中的关键在于地产板块。“现在，市场的关注度都集中在基建上，但基建继续超预期的难度较大。这个时候，预期最低点反而是地产。”

“基建行情能否走得更久，关键在于地产数据是否全面好转。一旦好转，将会释放整个产业链的估值弹性。”鲍雁辛表示。

基建行情可能贯穿全年

Choice数据显示，2019年11月22日至2020年5月22日，在申万一级行业中，建筑材料以24.93%的涨幅名列榜首。龙头个股东方雨虹、海螺水泥股价纷纷创历史新高。

强势了半年的基建股后续还有表现机会吗？

“往年基本上到了春末，周期股行情就差不多了。而在今年特殊的内外部环境下，基建投资有望持续超预期，周期股甚至有可能走出贯穿全年的行情。”鲍雁辛的回答很直接。

鲍雁辛预计，基建板块半年报数据将大面积好转，市场很可能上修盈利预测。“3月末，工程机械、水泥等基建类公司发货量的同比增速已经转正，到4月份，很多企业的发货量都出现了明显提升。”

“比如水泥，4月份，很多企业的月发货量甚至达到了历史峰值，这反映出下游需求的恢复非常强。”鲍雁辛表示，“华北地区的大量工程还没有开工，一直到5月底，下游需求都将不断提升。现在，下游开工的项目多是去年的续建项目，今年新批项目多半在下半年开工。”

目前地产预期处于低点

在基建板块诸多细分行业中，鲍雁辛认为，地产板块的表现至关重要。

“这个时候，地产的预期反而最低。基建行情能否走得更久，关键在于地产数据是否全面好转。如果地产数据全面好转，将会释放整个产业链的估值弹性。”

在鲍雁辛看来，地产板块在二季度有望出现全面爆发，“近期，商品房市场回暖速度非常快，且需求弹性强于供给弹性的特征明显。”

“水泥的下游需求通常是房地产建设、基建、农村建设各占三分之一。但事实上，在部分发达地区，房地产建设的影响能达到50%。当前挖掘机、重卡、水泥、螺纹钢等价格走强，很重要的一点是因为房地产建设的需求。我认为，情况比市场想象的要好很多。”鲍雁辛说。

预判是周期研究的灵魂

鲍雁辛认为，就像厚积薄发的周期股行情一样，一位优秀的周期研究员的养成也来自于日复一日对价格的追踪。“周期研究做得好的人一定是要有预判的，不能仅仅局限于跟踪价格、解释价格。”他说。

“研究周期，首先要对产品价格非常敏感，产品价格本身就能说明一切。”鲍雁辛表示，“对价格数据保持敏感，来自于每天辛勤的跟踪。有了价格的敏感性，才能在关键时刻领先市场。”

“周期研究其实是非常辛苦的。”鲍雁辛表示，“首先，建立宏观策略的框架和对行业的理解，然后培养对价格的敏感性，最后用价格去验证研究员的预判。这几点结合起来并不容易，但这也正是做周期研究和投资的乐趣所在。”