申万宏源傅静涛：高景气方向可关注5G行业

7月10日，申万宏源2019夏季策略会在贵阳召开。申万宏源对下半年经济维持相对乐观，并认为，10月A股或开启阶段性乐观预期叠加的反弹。

申万宏源宏观高级分析师秦泰在策略会上表示，经历过2018年初的一轮加库存之后，已连续4个季度处于去库存阶段，年内或将大概率重新进入补库存阶段，为后续经济增长提供一定的韧性。拉动经济的“三驾马车”中，投资方面呈现地产不弱、基建小幅改善、制造业底部徘徊的格局，扣除价格后，实际固定投资增速仍强。出口增速有所回落但顺差仍可支撑。居民消费则有望在减税政策持续促进下有所改善。对下半年经济维持相对乐观的判断。

申万宏源首席策略分析师傅静涛表示，对下半年市场的展望可分为两个阶段。8月至10月，基本面验证回落驱动市场调整。10月后，市场变数将明显增加，10月A股或开启阶段性乐观预期叠加的反弹。彼时，四方面的变化集中验证，乐观预期发酵的阻力可能较小。

傅静涛进一步分析，首先，在2019年二至三季度企业盈利增速验证回落后，四季度由于基数原因，企业盈利增速有望大幅反弹。第二，下半年财政政策大概率将有所腾挪，地方债是否要大幅突破全年发行额度的验证期是9月至10月。第三，8月和11月，海外重要指数公司将两次提高A股纳入系数，优化A股资金供需格局。第四，部分投资者对中长期需求侧的乐观预期客观存在。

行业配置上，傅静涛认为，核心资产仍是值得信任的底仓资产，本质还是因为消费品的毛利率和费用率扩张仍处正反馈中，是最大的景气方向。中长期来看，外资流入仍是趋势，内外资在核心资产估值方法上逐渐达成共识。

除核心资产外，傅静涛还提示了四个选股思路：第一，国防军工板块是预期偏低的高景气方向，下半年的机会值得重视。高景气方向上，可关注5G和新能源。第二，四季度向低估值板块迁移底仓，是较为稳定的市场规律，可关注银行和地产。第三，在全面深化改革的大背景下，可关注国企周期龙头的阶段性行情。第四，主题投资方面，可重视垃圾分类概念。