中银国际证券张燕： 今年把握价值股投资机会

A股今年有多牛？Wind数据显示，截至4月15日收盘，上证综指年内涨幅近30%。公募基金的表现也同样亮眼。根据中银国际证券披露的一季度报告，张燕管理的中银证券瑞益、瑞丰、瑞享3只定期开放混合基金（以下简称“瑞”系列）很好把握了年初市场机会，3只基金一季度涨幅均超过25%，大幅领先同期业绩比较基准。

对于自己的选股风格，中银国际证券基金经理张燕表示，自己是价值投资风格，擅长“自下而上”精选个股。首先筛选值得重点关注的标的，主要是估值较低，业绩确定性较高，抗风险能力较强的一些标的；然后对标的进行深度研究，反复推敲测算公司合理价值，同时辅以自上而下研究，判断公司所在行业在长周期中所处的位置，配合对公司合理价值的评估，判断足够的安全边际时相对应的股价，动态观察择机买入。

在选股策略方面，张燕偏爱价值股，但不排斥具有成长性的股票。张燕表示，自下而上选股要立足于长期投资，“估值”是核心。在交易纪律方面，张燕选择坚定纪律执行，严格控制回撤。

“我比较偏向挑选低估值的，尤其喜欢市净率比较低的个股，这从我的持仓也能看出。市净率低的个股有一个好处，安全边际高，即使在熊市里持有也较为放心。比如有些个股，市值处于净资产的一倍左右，没什么负债，所以资产很实。”张燕说，“当然，我并不排斥估值较低的成长股。当由于某些原因导致成长性高的个股处于低估值水平时，如果能排除价值陷阱，那就是非常好的投资机会。”

对于后市，张燕认为，从微观的角度来看，经过了一季度的大幅上涨后，现在的估值处在历史均值附近，除了一些工业大麻、电子烟等炒作比较极致的板块外，还有很多价值股其实还依然处在底部区域。

随着整个外围的环境，包括货币环境、整个经济环境等大环境的改善，这些价值股可能还会有所表现。即使市场没有较大涨幅，后续也会出现结构分化。其中的价值股值得把握，而这也是张燕擅长的领域。张燕认为，虽然短期涨幅可能会相对弱一些，但从长期来看，“时间的玫瑰”会贡献比较好的收益。