安琪酵母闪崩报价24.9元/股 没熬过白马的黎明

在两年间走出独立行情,股价涨幅超过300%的酵母行业龙头安琪酵母,10月26日出现闪崩。截至收盘,安琪酵母报价24.9元/股。关于此次跌停的缘由,多数分析人士认为其虽由安琪酵母不达预期的业绩导致,但更担心业绩延续性会遭到长期打压。

股市
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根据最新发布的2018年三季报显示,安琪酵母前三季实现营业收入48.99亿元,同比增长17.12%;实现归属于上市公司股东的净利润6.74亿元,同比增长10.17%。

公司前三季度总体趋势仍保持着增长,单季度的数据却不甚理想,其营收虽维持着高增长,但利润端却是明显受到压制。财报显示,安琪酵母第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元,去年同期为1.91亿元,同比下滑8.97%。另外,安琪酵母一年内到期的非流动负债由年初的200万元飙升至5.83亿元,增长了29050.00%。

对于利润出现增速下滑,公司援引理由主要是由于公司营业成本上升、销售费用率略有上涨、以及财务费用增加所致。安琪酵母近期希望通过抬价回复利润空间,但大环境下多数分析人士并不看好安琪酵母的此次抬价行为。

资金撤离 机构出逃

五年涨十倍的安琪酵母,曾经穿梭在牛熊市之间保持上涨,而被业内视为酵母行业的大牛股。但自2018年7月份以来,安琪酵母结束了两年持续上涨的趋势,多次跌停。

数据显示,在23日-25日三日间,食品饮料(申万)板块主流净流出额高达66.91亿元,在所有板块中位列榜首,净流入率为-11.49%。在23日至25日期间,贵州茅台共计流出74.85亿元,调料行业龙头净流出0.52亿元,而酵母行业唯一上市公司净流出0.79亿元。

版块内,23日-25日三日间资金净流出额前5的个股均为酒类股,最高的是贵州茅台,共计流出74.85亿元;海天味业净流出0.52亿元,安琪酵母净流出0.79亿元。

古语有云,民以食为天,华尔街的股神彼得·林奇也说过,“我宁愿购买生产药品、软饮料、剃须产品或者香烟的公司的股票,也不愿购买生产玩具的公司的股票”。在以往熊市,快消品行业总是基金抱团取暖的对象,如今这规律确是被打破失效了。

意想不到的白马股接连闪崩后,机构持股变得更为慎重。在熊市面前,即便是曾经走出一波牛市的安琪酵母,也无法令机构留驻。截至2018年三季度,交银稳健配置混合、南山人寿均已退出安琪酵母前十大流通股东名单。

虽是细分寡头 却无议价

安琪酵母于1986年成立,其前身为宜昌食用酵母基地,1998年改制成股份制公司,并于2000年上市。公司建立之初,酵母行业一片空白,中国人的传统发面仍是采用老面法,而酵母发面更营养,快捷,口味更好。

实际上,酵母是一种生物酶,已经有数千年的历史。这不算什么高端产业,不过用途却甚多,比如发面、酿酒、药用、食用、调味品、饲料、生物发酵、化妆品、营养品、乙醇汽油、以及生产酵母产生的废水可以制作肥料。

安琪酵母在行业里处于什么地位?目前全球酵母总产能约为150万吨,乐思福、AB马利、安琪分列行业前三位,酵母行业产能主要集中在欧美,超过总产能一半。不过,近年来中国成为全球酵母产能增长最为迅猛的区域,带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长。安琪酵母在是国内的行业老大,酵母类产品发酵总产能达到22万吨,酵母类产品全球市场份额达到12%。公司拥有15条高度现代化的酵母生产线,产品已经销售到海外150多个国家和地区。

有意思的是,上市17年来,公司的主要管理层没有什么变化。除了个别年纪大的退休外,公司的董事长、总经理、董秘皆没有变化。不过,从一个30多人的地方科研单位成长为亚洲第一、成长为国内的绝对的龙头,安琪酵母脱离不开国内对酵母的强大需求。

近几年,安琪酵母可谓收获颇丰,净利润的超额增长和股价的持续攀升,令安琪酵母尝到了甜头。根据财报,其2015年和2016年,连续两年净利润增长率超过90%,2017年的净利润增长58.33%,3年的复合增长率接近80%。一个传统食品行业,却取得了如此快速的业绩增长。

亮眼的业绩表现,成为投资者的强心剂,令其股价快速提升。2015年到现在,3年多的时间,股价从每股6.9元上涨到33.7元,上涨3.88倍,年化收益率达60%。

抬价能否提振业绩?

但看似稳定的业绩增长,却是需要看天吃饭。其净利润的波动受到原材料价格的影响。酵母的主要原料是蜜糖,而蜜糖主要来自甘蔗,而酵母的价格会受到蜜糖的价格影响,从而影响净利。

而为了尽量不影响公司的业绩,安琪酵母试图通过涨价的方式,以此来提高净利。2008年3月,其所有酵母产品普遍上调3%-5%。2008年12月,所有酵母产品普遍上调7%-15%。一年两次提价,带来了2009年的净利润暴增,这也使得安琪酵母能够快速走出2008年的熊市,迎来一波上涨的高峰。

而在2016年以及2017年,公司大牛上涨的背后都伴随着提价,这两年其营收增长比之销量的增长高出3%和5%,这说明公司这两年都有提价,提价之后净利也延续着快速增长。

与调味品不同,酵母粉的下游大多数是工业用或企业用,且酵母粉作为食品添加剂更多体现的是功能性,B端客户价格上的敏感性似乎更高。

近年,安琪酵母开始主推电商平台,设立网络旗舰店并希望在C端客户里争得一席之地。其产品包括但不限于中西式烘焙配料,器具等。但其销售额距离一线厨具或餐厨辅料公司相距甚远。

影响安琪酵母业绩的不只有原材料的价格。2018年三季度,安琪酵母第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元,同比下滑8.97%。而导致下滑的原因是,受到安琪伊犁当地城市污水处理厂扩建、安琪赤峰搬迁改造影响,公司三季度毛利率下降至33.86%。而与此同时其财务费用和销售费用皆有所上涨。作为一个在国外广泛布局的公司,其汇率变动导致汇兑损失增加以及公司融资规模和融资成本增加。

而在熊牛遭遇业绩下降的安琪酵母,准备再次提价。由于环保成本、蜜糖原材料价格上涨,导致公司生产成本大幅上升,于2018年10月9日起调整部分产品价格。受此消息刺激,安琪酵母股价连续多日股价上涨。

然而,这种情况能持续吗,是否又能够带领安琪酵母再次走出熊市,迎来高峰?不过,需要担忧的是,前几次安琪酵母能够走出低迷,是基于消费需求旺盛的背景。而在负面因素较多的当下,安琪酵母是否能够走出困境,还是未知数。