发债利率上浮40个基点 地方债或成最优品种

最近，个别经济发达地区的政府可能有点“肉痛”。“以前广东发债利率都是贴着基准，这回一下子涨了40个基点，那可是不少，可以说是含泪发行了。”一位负责地方债发行人士近期对记者表示。

不止广东，记者查阅公告发现，近期江苏、浙江等地发债也齐刷刷较基准利率上浮40个基点。这一市场变化，主要源于监管的最新导向。

记者此前从业内人士处获悉，继财政部8月14日要求加快专项债券发行进度后，监管层也对发行利率做出指导，要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点（BP）。

近期地方债的招投标结果已体现这一变化。记者采访了解到，随着地方债收益优势的凸显，部分银行和非银机构着手将配置重心转向地方债，地方债对国债、国开债的挤压效应或将逐步体现。

队形统一：上浮40个基点！

近期，部分地区的地方债中标结果队列统一。8月16日，广东省政府发行5年期专项债，票面利率3.71%，较同期限国债前五日平均收益率3.31%上行40个基点；当天发行的7年期一般债，票面利率3.93%，较同期限国债前五日平均收益率3.53%上行40个基点。

而在一个月多前，广东省专项债利率较基准上行的幅度基本不到20个基点。

不仅是广东，江苏省政府债券招投标结果也上浮40个基点。其新发的7年期专项债票面利率3.94%，较同期限国债前五日平均收益率3.54%上浮40个基点。“之前指导的是专项债投标利率要上浮40个基点，结果投标出来，部分地方的一般债也上浮了40个基点。”一位债券承销商告诉记者。

相比之下，一些经济欠发达地区，原本地方债的利率上浮区间就高于40个基点，近期发债基本保持了原有水平，甚至有所收窄。

“很神奇的是，资质相对弱一些的云南地方债，现在利率也上浮40个基点，相当于现在资质较优的浙江债价格！7月初发行时，云南债基本都要上浮超过50个基点。这么看来，各地区之间的信用利差是收窄了。对于优质地区来说，发行利率上调是有点吃亏的，他们的债券会变得更抢手。”上述地方债发行人士昨日感慨道。

地方债或成最优品种

无论是从收益率还是信用资质角度来看，地方债的“性价比”都在逐步体现。据报道，“银行对地方债风险权重计提有望从原来的20%降至为零”。某大行交易人士表示，如果消息属实，意味着地方债不再不占用风险资产，那么风险溢价就意味着没了；再加上地方债本来就免税，税收溢价也是没有的。

现在实际收益率水平又比国债至少高出40个基点的收益，地方债将天然地成为最优品种。目前监管传递的信号是，专项债的资质向一般债看齐，不区别对待。过去大家觉得两者属性不一样，一般债的偿还资金是纳入地方财政预算的，保障较充足，而专项债是对应特定项目融资收益的还款。未来要逐步统一。

利率上行已经吸引机构开始加码。对银行的自营投资账户来说，地方债是很有吸引力的，未来对国开和国债会有明显的挤出效应。

目前来看，一些地方发行专项债和一般债的利率水平基本一致。“我们对于专项债和一般债的资质判断相对一致，但是市场上还没有充分认可这点，专项债相对投的少一些，未来这一局面或将慢慢改变。”有保险公司人士告诉记者。

银行出手：配置地方债“一石二鸟”

有银行已经开始行动。上述大行交易人士表示：“银行投资户要给地方债留‘子弹’，会卖掉一点国债、政策性金融债，这可能也是最近国债收益率上行的原因。”

某大行华东分行人士预期，“地方债配置开始重启，这两天银行的贷款部分被债券替换了，趁现在市场利率还比较低，大家用发债资金来还贷款。”该人士预计，这一变化可能会体现在接下来的金融数据上，地方债、信用债实际上报计入社融总量，原来是靠发贷款来保M2水平，这样一来贷款占比下降，融资结构或将变化。

对银行来说，更重要的是，配置地方债可以“一石二鸟”。某银行人士向上证报记者表示，地方债可以派生存款业务。通常商业银行在当地买了一定量地方债之后，政府会相应地把一部分财政存款存入银行，这对银行来说，不仅有资产的收益，还有负债端的增长。在利率没有大幅上扬的情况下，地方政府也完成了融资，这对政府和银行是双赢局面。

记者了解到，一些银行的自营资金正在配置地方债。“自营资金投得多，那是因为可以换存款。”一位城商行资管部人士表示，其实今年各家银行风险权重资产都够用，到现在都是投放不足的状态。“因为当前信用环境不好，行里严格控制资产投放，我们吃不饱。”