科技和消费是下半年两大主线 投资将延续回落趋势

昨日招商证券在深圳举行了2018年中期投资策略会。招商证券策略研究主管分析师张夏表示，由于中国经济正在向有质量增长的道路转型、企业盈利韧性犹存、A股市场资金面有望明显改善等因素，对A股下半年表现持相对乐观态度，科技和消费将是两大主线。

招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩认为，下半年投资将延续回落趋势，但消费的积极因素增加。经济持续回落的可能性偏低，预计全年经济实际增速不低于6.7%。债市方面，随着刚性兑付的打破和风险定价机制的建立，盈利稳定、杠杆率低、现金流好的信用债可能会具备阿尔法价值。

对于市场比较关心的人民币汇率走势，谢亚轩认为，下半年外汇市场供求整体延续继续改善的趋势，供求推动而非央行干预的人民币汇率双向波动更加明显。另一方面，利差和风险偏好都将支持下半年美元指数维持强势。

招商证券策略研究主管分析师张夏对A股市场2018年下半年表现持相对乐观态度。他认为，下半年市场的投资主线为科技与消费。政策环境方面，加强金融监管，抑制地方政府投资冲动，控制广义信贷供给，提升供给体系质量，提高制造业水平，发展先进制造业和科技成为经济工作的重点。

同时辅以减税促进消费和生产，通过精准扶贫和个税改革试图提高中低端收入群体的实际收入水平，这些政策正在推动中国经济向有质量增长的道路转型。盈利方面，企业盈利韧性犹存，偏周期类行业盈利呈现韧性；在大众消费和智能革命大背景下，新兴产业开始出现诸多新的增长点。流动性边际宽松，A股市场资金面有望明显改善。经测算，A股下半年增量资金有望接近1000亿，将支撑A股整体估值水平。

张夏表示，经过持续调整后，A股的估值水平整体已经处在历史较低的区间，体现了对于诸多风险因素的悲观预期，当投资者看到企业盈利韧性和流动性改善后，风险偏好有望回升。配置以科技与消费为主线。具体来说，投资者应重点关注智能革命、军工、医药、大众消费相关领域的投资机会。