上周A股震荡回落 3100点附近或构筑阶段性底部

上周A股走势呈现震荡回落，沪指最低探至3041点，创业板指数一度回落至60日均线附近。盘面显示市场波动的明显结构型特征，热点切换频率加快，板块之间的差异性不断加大。从中短线来看，在缺乏增量资金驰援的情况下，虽然指数并不具备全面反转的条件和能力，但宏观经济稳定以及政策面显现一定宽松迹象，使得指数下跌空间有限，沪指有望在3100点附近构筑阶段性底部。

从上周市场的运行情况来看，盘面呈现出两个重要特征。一个特征较为乐观，市场运行风格处于持续的切换过程中，中小创品种更多地获得了资金的青睐，这不仅表现在芯片领域的各种题材、概念板块轮番活跃上，也表现在权重板块和白马板块的低点不断降低，无论是保险和银行股持续拖累指数，还是格力电器、贵州茅台和复星医药等品种在60日均线下方持续运行，都表明资金偏好开始转移。中兴通讯事件为资金炒作国产替代概念提供了契机，但同时也推动了人工智能、国产软件、电子支付等高科技板块的相对活跃。

中小市值品种本身股性就较为活跃，其上涨对于人气的带动作用无疑是正面和有效的，这也有利于保证A股维持在相对强势的格局里。但市场第二个相对不利的特征也不容忽视，即目前市场尚未摆脱存量资金博弈的被动局面，这主要反映在大中小市值品种之前的跷跷板效应上，也反映在煤炭、有色等周期类板块和防御类板块的此消彼长表现上。实际上，这也是市场内部做多合力尚未得到全面凝聚的一种市场表现，成交量能始终被压制在较低的水平，交投活跃度相对较低，在一定程度上将会延长指数构筑底部的时间周期。

近期，消息面和政策面相对偏暖，这将有助于A股在当前维持夯实阶段性底部。首先，从新近公布的宏观经济数据来看，2018年一季度我国GDP同比增长6.8%，连续11个季度稳定在6.7%至6.9%的区间。同时，从产业结构调整来看，第三产业增加值对国内生产总值增长的贡献率为61.6%，工业制造继续向中高端迈进，规模以上工业中，高技术制造业比重达到12.7%。

宏观数据稳定，表明国内经济的韧性在增强，而供给侧结构性改革和实施创新战略的不断推进，加快了新旧经济增长动能的转换。经济运行状态相对稳定，无疑给A股运行创造了良好的宏观市场环境，也大大降低了出现系统性风险的概率。

其次，在货币政策调控上，央行在上周宣布降准1个百分点，各银行使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利，虽然降准的资金有专门的用途，但货币政策已经透露出微调转向的迹象，预计后续可能还会逐步放松。这主要因为中美贸易摩擦和外需形势存在不确定性，使得需要通过政策的调整来进一步刺激和释放内需，降准和此前的减税政策都将有利于降低企业的运营成本和融资成本，一定程度上也会起到稳定经济的作用。对于A股而言，市场流动性环境将得到较好改善，也将持续缓解资金面压力。

综上，未来A股进一步回落的空间较为有限，在3100点附近反复拉锯，夯实阶段性底部，将是近期A股运行的市场主旋律。在操作上，在建议保持六至七成仓位的基础上，积极调整持仓结构，逢低关注新能源汽车、生物医疗、信息技术等板块的中长线建仓机会。