促进交易所债券回购上交所规范债券质押式回购交易

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上交所、中国结算近日联合发布了《债券质押式三方回购交易及结算暂行办法（征求意见稿）》（下称《暂行办法》）。《暂行办法》拟在交易所市场引入国际上较为成熟的债券质押式三方回购（下称“三方回购”）模式，明确三方回购业务的总体框架、投资者适当性、交易结算方式、违约处置途径以及自律管理要求。

在业内人士看来，《暂行办法》的重要作用在于，对正回购方设定了更严格的准入门槛，实行投资者适当性管理，并对相关参与主体进行自律管理和质押券篮子管理，从而有效降低正回购方的到期购回风险，保障市场的规范运作。这有利于构建多层次回购体系，分散债券质押式回购中央对手方风险，促进交易所债券回购市场的流动性。

根据《暂行办法》，三方回购是指资金融入方（即“正回购方”），将债券出质给资金融出方（即“逆回购方”）以融入资金，约定在未来返还资金和支付回购利息，同时解除债券质押，并由上交所、中国结算提供相关的担保品管理服务的交易。

“回购在出台之初，盘活了大量私募债，是一种很好的创新模式。但在目前情况下，私募债一旦违约后产生连环效应，容易导致风险爆发。”一位货币基金经理告诉记者，实行三方回购办法以后，交易所和中国结算能起到一定监督管理作用。如果债券出现违约，交易所可以冻结债券，加强了对逆回购方的保障。

根据《暂行办法》要求，正回购方必须满足下列条件：具有较强风险管理及承担能力的金融机构或其理财产品；近两年内未发生过重大回购违约；已建立完善健全的内部业务管理流程和风险管理制度；具备支持三方回购业务开展的相关技术系统等；并提前向交易所进行投资者适当性备案。

交易所方面表示，在三方回购业务风险控制方面，拟实行存续期内逐日盯市，中国结算每日闭市后核算担保品价值，在质押券担保价值与回购金额相比出现不足且达到一定比例时，由交易系统对回购双方进行补券提示。