新三板引入集合竞价 实施差异化撮合频次

2018年1月15日起，新三板挂牌企业将可选择集合竞价或做市转让作为盘中交易方式，创新层公司集合竞价可达到每小时撮合1次。

昨日，全国中小企业股份转让系统公司（下称“全国股转公司”）发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》（下称《转让细则》），对交易制度进行改革，推出了引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让等具体措施。

引入集合竞价实施差异化撮合频次

全国股转公司李明介绍，此次新三板交易制度改革体现了鲜明的问题导向，旨在解决现行协议转让方式定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题，完善新三板市场的价格发现机制，为持续改善市场流动性奠定基础。

目前，新三板市场并行实施做市和协议两种转让方式。市场人士认为，做市转让功能的发挥基本符合预期，但协议转让方式在实施过程中，暴露出了定价不公允、无法为股票发行提供定价参考，价格确定因素复杂、价外因素多、可能隐藏利益输送问题，成交方式相对复杂、容易引发投资者误操作等问题。这些问题已影响市场正常交易秩序和投融资功能的发挥，有必要加以改革和完善。

根据《转让细则》，原采取协议转让方式的股票，其盘中交易方式统一调整为集合竞价。盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，挂牌企业可自主选择。同时，与市场分层配套，采取集合竞价转让方式的股票实施差异化撮合频次，基础层企业每日收盘时段1次集合竞价；创新层企业每小时撮合1次，每天共计5次。

李明表示，相较于协议转让，集合竞价能够通过相对较长时间的订单积累汇集较多的买卖订单，以保障充分的价格竞争从而改善市场定价的有效性。相对于连续竞价而言，集合竞价更适合股权相对集中的市场，而且以最大成交量为成交原则，抗操纵性较强，是目前境内外交易所市场通行的一种交易方式。同时，集合竞价符合境内证券投资人的交易习惯，易于理解和掌握。