沪指进入新箱体 9月反弹或一波三折

近期，沪指在成功站上3300点整数关，创出近18个月新高的同时，也告别了沪指3000点至3300点的震荡区间，进入了3300点至3600点的新箱体，市场情绪一片乐观，开始憧憬秋季行情。我们认为，市场信心已明显转强，股指有望保持震荡上行趋势，但9月份的扰动因素不得不防，反弹或将一波三折。

首先，存量资金博弈格局无明显改变。8月份以来，深市成交量开始超过沪市，“只赚指数不赚钱”的窘况有所改善。中登公司数据统计显示，8月周均开户数环比增长18%。8月28日以来，两融余额加速上扬，连续改写年内新高，从9200亿元攀升至9500亿元之上。沪港通和深港通近期持续获得资金净流入，在过去10个交易日中，沪股通、深港通累计买入额超过120亿元。8月25日至9月7日的10个交易日，指数上行斜率几乎增大一倍，但沪深两市日均成交5811亿元，相比8月份日均5105亿元的成交来说，增幅有限。由此可见，行情的推动力量主要来自场内存量资金与杠杆资金，市场存量博弈格局并无明显改变。

其次，金融监管继续强化。去年12月召开的中央经济工作会议提出，要把防控金融风险放到更加重要的位置。今年以来，“一行三会”迅速采取措施，不断强化金融监管。我们认为，在金融监管不断强化的阶段，场内违规资金的离场，或对相关标的带来影响。

再次，9月面临年内解禁高峰期。数据显示，9月解禁总市值合计达到3040.99亿元，比8月份增加479.15亿元，增幅为18.70%。今年以来，三个解禁高峰分别为2月、9月和12月，其中9月份解禁市值为2017年年内第3高。从类型来看，9月份定向增发机构配售股份依然是主要解禁类型，有101家公司解禁市值为2188.78亿元，其次是首发原始股限售解禁的公司，有29家解禁，解禁市值为848.70亿元。股权激励限售股份解禁的公司也有10家。7、8月份闪崩个股增多，除了业绩变脸之外，解禁压力也是重要影响因素之一。因此，投资者对于业绩下滑且解禁压力巨大的公司要警惕。

总体来看，沪指正在摆脱震荡市格局，在反弹初期，市场容易受到外在因素的扰动，面对9月份一些不确定因素，预计行情反弹路径较为曲折。9月份过后，基本面、流动性、风险偏好等牛市主要因子将同步改善，并形成共振，行情也有望进入年内较好的反弹窗口期，投资者可考虑积极布局。不妨关注券商、保险、银行等低估值板块；关注黄金、铜、铝等周期板块；关注医药、农业、白酒等消费主题；关注石油、电力、军工等改革主题。