多举措增强民营资本信心 PPP条例率先出台

国务院法制办会同国家发改委、财政部，研究起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》（以下简称PPP条例）。包括总则、合作项目的发起、合作项目的实施、监督管理、争议解决、法律责任和附则7章，共50条。

【PPP条例率先出台，统筹推进基础设施与公共服务领域PPP】2014年以来，在发改委、财政部等部委积极推动下，PPP取得了快速发展，但相关法律制度一直不完善，目前法律地位较高的主要依据是发改委、财政部等六部委联合发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（2015年25号令）。由于PPP项目的诸多不确定性，社会资本方迫切需要更高层面的立法保护。

自去年7月以来，两部委在PPP领域的职责分工越发明确，相关PPP条例作为“全面深化改革急需的项目”，年初已被列入国务院2017年立法工作计划。此次PPP条例的率先出台，是PPP正式立法的前奏，有利于明确管理权限，增强社会资本信心。

【提升PPP项目规范性，强调运营阶段绩效考核】PPP推广以来，存在范围泛化、明股实债、违规担保和承诺回购等问题，此次PPP条例明确了PPP的认定标准，项目合作期应在10-30年，并规定有关部门可以制定适合开展PPP的目录，强调了采取PPP模式的必要性和合理性评估，有利于防止PPP的滥化和泛化。

目前PPP社会资本方中施工单位和财务投资人对运营均不够重视，此次PPP条例明确提出社会资本方的收益要依据项目运营效益考核调整，与此前两部委相关部门规章的规定相比，加大了社会资本方在运营方面的责任。

【多种举措增强民营资本信心，快速推动PPP项目落地】截止2017年3月末，财政部PPP库入库项目累计投资额为14.6万亿元，但落地率仅34.5%，示范项目中民营企业占比仅36.6%。此次PPP条例多处提及应合理设置招标条件，在社会资本选择中不能排斥非公有制社会资本方。

同时，条例规定PPP合作协议不受行政区域调整和政府换届影响，可以有条件转让SPV股权，采用联合评审避免复查，相关企业纳入“四库一平台”，促进PPP规范推进。我们预计条例正式出台后，民营企业参与PPP的门槛可能会部分降低，有利于加快PPP项目落地。

【强调PPP运营和民营资本，推荐路桥国企及园林、设计龙头】此次PPP条例的出台符合我们6月“PPP政策利空已基本消除，下半年迎来政策红利”的判断，条例通过强调运营绩效考核和发挥民间资本作用，引导PPP回归本原。我们认为PPP条例的出台整体有利于缓解社会资本方尤其是民营资本的担忧，有利于加快PPP项目落地。

继续重点推荐央企中国建筑、葛洲坝、中国交建，地方国企山东路桥和四川路桥，园林运营强的岭南园林和铁汉生态，以及设计企业中设集团和苏交科。

风险提示：PPP合同法律变更，利率快速上行，地方债务核查趋严等。