股市下半场五大展望：证券法或有新动向（2）
【展望三：监管从严趋势不改】去年以来，证监会改进监管导向，从各个方面大力推进依法全面从严监管。在抑制投机炒作方面，持续依法规范和拓宽资金入市渠道，加强对“忽悠式”、“跟风式”重组和盲目跨界重组的监管，投机炒“壳”之风得到遏制。
在规范市场秩序方面，强化证券交易所的一线监管，推动建立“以监管会员为中心”的交易行为监管模式，交易所在督促市场主体提高信息披露质量、防范异常交易行为、发现违法违规线索等方面发挥了越来越重要的作用。
在健全监管基础设施方面，加快资本市场中央监管信息平台、中央监控系统等基础设施建设，提升监管的信息化、智能化水平。在加强违法违规行为惩处方面，集中开展打击IPO欺诈发行、虚假信息披露、中介机构违法、操纵市场等专项执法行动。去年查处的案件数量和罚没金额创历史新高，今年前6个月证监会出具的行政罚没款达63亿元，超过去年全年。
从严监管趋势的确立，在后续的政策延续性上还将有所体现，证监会副主席姜洋指出，证监会将继续将保持监管定力，改进监管方式，继续把依法全面从严监管推向深入。
一是继续引导上市公司、证券期货经营机构回归本源，专注主业，严防投机炒作和资金脱实向虚。二是切实加强市场法治建设，从制度上解决违法成本偏低、执法手段不足、执法威慑力不够等突出问题。三是紧紧依托人民银行牵头的金融监管协调工作机制，加强监管信息共享和政策沟通协调，把握好节奏和力度，避免政策“碰头”叠加，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
中金公司首席策略分析师王汉锋认为，在监管趋严之下，政策面对股市走势的影响越发显著。当前金融行业去杠杆持续推进，预计后续金融去杠杆将更依赖于升级和优化监管规则，而非简单收紧流动性。下半年，党的十九大和中央经济工作会议的召开，我国金融改革的持续推进，以及美联储可能的加息或缩表，将是影响市场的重要因素。
“监管趋严、IPO常态化是对资本市场短期不利、长期有利的政策，”海通证券首席宏观分析师姜超表示，希望管理层能顶住压力，坚持市场化的大方向，引导资金脱虚向实，将经济、金融和资本市场的泡沫出清，用短期阵痛换来长期希望，破而后立。
平安证券首席策略分析师魏伟指出，当前股市将处于一个新的时期，即个股相对估值的高低和上市公司盈利能力的稳定变得更为重要，总体上A股市场的投资取向更趋于理性投资和价值投资，这也与当前逐渐形成的金融监管环境相一致。
【展望四：基础性制度改革适时调整，多项细则待出】针对市场“重融资、轻回报”的诟病，监管政策在持续调整，从大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管，到调整完善再融资政策，在满足正常合理融资需求的同时，规范资金募集使用行为，优化融资品种结构，抑制高折价、破除逆向选择，严控配套募资用途和规模，再到出台规范上市公司股东和董监高股份减持行为的新规，遏制清仓式减持、“精准”减持、过桥减持行为。资本市场的基础性制度在持续完善。
下一步，退市制度的修订完善值得期待。姜洋表示，正在研究完善退市政策：一是加强信息披露，防止财务造假；二是要求中介机构履行好“看门人”的责任；三是修改完善退市标准，正在积极做这方面的工作；四是加强交易所一线监管，真正负起责任，依法依规，该退市就退市。
另外，鼓励创新的部分政策或陆续出台。龚芳指出，从严监管并不意味着遏制金融创新，对于能够有助于提高资产配置效率、回归金融本质的原创型产品创新一直都是监管层大力鼓励和支持的对象。监管层将延续“遏制套利型产品创新，鼓励原创型产品创新”的监管思路，在当前“抑制资产泡沫、防范金融风险”的政策基调下，产品创新将更多地围绕加快中小企业发展、推动供给侧改革、助力经济增长等维度展开。
一方面，大力推动债券市场品种创新，积极推动债券市场支持绿色产业。由交易所适时与证券指数编制机构合作发布绿色债券指数、设立绿色债券板块，并不断完善相关制度规则，加快培育绿色债券的专业投资群体，推动绿色债券健康发展；
另一方面，稳步推进产品创新，探索期货市场新产品，做好原油期货上市工作，开展天然气等期货品种的研究，在豆粕、白糖期权平稳运行的前提下，逐步扩大商品期权品种，继续培育有市场认可度和权威性的国内商品指数，大力发展以国内商品指数为标的的商品指数基金、商品指数ETF等投资产品，拓宽财富管理的资产配置渠道。
此外，在A股纳入MSCI的契机下，资本市场的对外开放水平或将进一步提升。沪港通、深港通、QFII、RQFII额度管理等机制有待完善，境内企业境外发行上市制度或将改革。
【展望五：投资者保护手段更趋完善】投资者保护适当性管理制度已于7月1日正式实施，它的出台弥补了资本市场各个投资领域，投资者适当性基础性制度的短板，为市场、产品、服务的适当性管理提供了统一的标准，与现有制度共同形成结构完整、层次清晰、有分工又相互衔接的适当性管理制度体系，是保护投资者合法权益的重要制度保障。
投资者适当性管理制度的核心是适当性匹配，即“将合适的产品销售给合适的投资者”。对于“合适的投资者”和“合适的产品”，其在股票、基金、期货行业采取了大类划分，将普通投资者划分为C1—C5五个等级，将行业产品或服务按风险等级分为R1—R5五个等级。此分类方法层级清晰，基本不改变原有交易习惯和作业模式，市场认可程度高。评估问卷题目和分值设置赋予了经营机构一定的自主权，使个性化、差异化服务成为可能。在此分类基础上，期货经营机构根据匹配要求向投资者销售产品和服务。真正做到了“买者自负，卖者有责。”
除此之外，在投资者权益保护领域，有一个机构在为投资者行权提供便利，那就是中证中小投资者服务中心（简称“投服中心”），该中心已于近期完成了第四起证券支持诉讼的索赔案，向上海市第二中级人民法院起诉上海安硕信息技术股份有限公司及原法定代表人兼董事长高鸣、原董事会秘书曹丰，索赔金额合计22.76万元，余下的12名投资者共计索赔164.22万元，投服中心将分期分批及时向上海二中院起诉。
这是与投资者切身相关，牵扯到“真金白银”的保护措施，作为证监会直接管理的证券金融类公益机构，投服中心已完成对沪深两市3003家上市公司（停牌公司除外）股票的全面持股。
据悉，目前投服中心持有上述公司各1手（100股）A股股票，并将陆续买入后续上市及复牌的公司股票。该中心主要职责是通过持股行权、纠纷调解、证券支持诉讼、投资者教育等方式，为中小投资者自主维权提供教育、法律、信息、技术等服务，提升投资者自我保护能力。
投服中心相关负责人透露，投服中心将在总结试点经验基础上进一步完善各项行权工作制度和流程，以积极股东、合格股东、示范股东身份围绕市场热点难点及重大问题开展行权。
可以预见，投资者保护的各项举措将趋于完善，制度建设会更加贴合市场实际。相关人士透露，未来将会开展投资者赔偿救济体制机制建设，推动建立包括国家补偿、行政补偿、民事赔偿等多层次投资者赔偿救济体系。