发行常态化还原IPO市场属性 从严监管促秩序重建

2017年已行至年中，在过去的半年里，A股市场震荡中波动，一些个股出现了深度调整，在指数起伏的背后，中国资本市场正经历着快速成长，市场容量和结构日渐丰富，基础性规则制度进一步完善，资本市场反哺实体经济的作用也得以显现。

与此同时，在经济结构调整和金融去杠杆的大背景下，控风险始终贯穿在资本市场各项政策的始终，“从严监管”成了这半年来A股市场的关键词。多位业界专家表示，当前资本市场正在经历制度改革，在保持市场平稳运行的前提下，重塑市场秩序显得尤为重要，严监管是控风险的保障，是确保资本市场投融资功能正常发挥的前提。

IPO发行常态化与适度调整

在股市异常波动之后的制度重建中，IPO的常态化发行在考虑了市场的承受能力后，于2016年年末走上正轨，每周10家以及10家以上的IPO批文，着实让投资者“兴奋”了一阵，可供选择的打新标的较多，投资者参与热情被点燃。

这是久违的新股常态化发行，武汉科技大学教授董登新指出，新股扩容满足了投资者打新、炒新的巨大需求，并还原IPO市场属性，在强大的需求下增加新股供给，将大量民间资本或市场过剩流动性导入实体经济，充分发挥了市场资源配置的基础性作用，服务了供给侧改革，提高了直接融资比重。

但这一情况在2017年5月26日发生了变化，受经济结构调整等多重因素的影响，资本市场出现了调整，尤其是创业板和中小板股价回调明显，股市低迷，监管层根据市场承受力度相应地放缓了新股批文的下发速度，年内首次单周批文下发数量少于10家，缩至7家，自此后，每周五的新股批文发行家数缩至个位数。

中泰证券首席经济学家、齐鲁资管首席经济学家李迅雷认为，这是监管层为了维稳股市采取的措施，实际上股市涨跌不取决于新股发行多少，上市公司的价值还是第一位的，此前的多次经验表明，暂停新股发行并没有改变市场趋势，该涨的还是在涨。

即便二季度IPO有放缓趋势，上半年的上市企业家数仍创出新高，截至6月27日，共有246家公司首发上市，筹资1256亿元，IPO宗数和筹资额同比分别增加了303%和336%，新股发行去库存化步伐加快，证监会拟上市公司排队队伍的数量降至585家，比去年年底下降了20%。

同时，值得注意的是，上半年新股发行否决率翻倍，IPO现场检查和发审环节的严把“质量关”，让不少企业的融资之路戛然而止。截至目前，今年共有275家企业上会，其中被否企业35家，取消/暂缓审核企业12家，首发审核通过率为82.9%，大幅低于2016年全年的91.48%。

平安证券一位投行人士表示，IPO发审节奏发生大变化的可能性减少，从近几周的批文下发数量和融资额来看，证监会只是会根据市场情况来调整发行节奏，在这个基础上，证监会毫无疑问将会在下半年更关注拟IPO公司的质量。

从严监管促秩序重建

从规范上市公司再融资，禁止募集资金用于类金融业务，限制募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金，到对上市公司忽悠式融资、跟风式融资严格监管，全方位、全链条细抠并购重组项目；从打击利用“高送转”推高股价配合减持、以及利用大宗交易规则空白过桥减持等行为出台减持新规，到对新三板市场、区域性股权市场的规范，上半年，从严监管伴随着市场的秩序重塑发挥着巨大效能。

董登新表示，监管在对相应规则的查缺补漏中，重塑了市场的健康秩序，当前资本市场正在经历制度改革，炒作投机的行为少了，浑水摸鱼的情况少了，短期来看，市场需经受改革带来的阵痛，股指上或有所反应，但长期来看，在保持市场平稳运行的前提下规范市场行为，重塑市场秩序，有利于营造健康的市场环境，能够更好地保护投资者权益，保护公平、公开、公正的投资氛围。

“从严监管也是当前金融去杠杆、防范风险的关键举措。”李迅雷指出，经济结构转型升级的过程中，会挤压资产泡沫，严监管从各个端口防范风险外溢，规则调整有利于风险把控。

同时，上半年，每周一批案子的处理成为了证监会新闻发布会上的“亮点”，有对原发审委委员的严肃处置，有对跨境操纵惯犯的重罚，有对忽悠式重组的零容忍打击，有对“1001项议案”的顶格处罚，还有对债券“萝卜章”事件各方的依法处理，这一宗宗案件对各类违法违规形成了强大震慑。董登新表示，在稽查执法的路径上，监管层严惩资本大鳄，逮鼠打狼，净化了市场环境，促进了资本市场规范发展。

另外，在严格的退市制度下，新都退已经走到了退市整理期的后半程，欣泰电气也因欺诈发行将成为创业板第一家退市的公司，董登新表示，对于走不动、跟不上或者有重大违法行为的上市公司，必须要严格执行强制退市制度，实现优胜劣汰，增强市场活力，以实现资本市场的“有进有出”，希望退市成为常态，A股中的“不死鸟”越来越少。