稳步推进退市常态化 强化中小投资者风险意识

A股市场成功纳入MSCI，但市场化的改革仍需继续前行。其中，上市公司退市的常态化，是推进A股市场供给侧改革、改变证券市场生态环境的重要一环。当前应通过上市公司退市案例，不断强化投资者尤其是中小投资者的风险意识，真正实现“卖者有责”“买者自负”的市场法则。

在IPO扩容的大背景下，A股市场退市比率过低，这一现象近来颇受关注。众所周知，由于受到多方面利益掣肘，证券市场长期以来“只进不出”，导致市场优胜劣汰、优化资源配置的基本功能得不到充分发挥，助长了“炒新”“炒差”等投机行为的发生。因此，促进A股市场“新陈代谢”，应成为未来市场建设的重点。

对于投资者而言，对上市公司退市的心态则比较微妙。一方面，投资者尤其是中小投资者，对于财务造假、主业长期空心化的ST类公司，支持其退市的态度是坚决的，因为这些上市公司给证券投资带来不小风险。但另一方面，由于长期以来形成的“炒新”“炒差”传统，面对借壳、重组可能带来的巨大超额收益，投资者又往往对那些濒临退市，甚至是已经确定退市的股票趋之若鹜。

以新都退（000033）为例，按照此前通知，2017年7月6日将是这家公司在A股的最后交易日期。6月20日，在经历了17个“一字跌停”之后，这家公司开板，当日成交金额高达1.96亿元，全天换手率高达37.17%。21日和22日，该公司股票分别大涨了7.32%和6.06%，成交金额分别达7371万元和4581万元。这意味着，尽管退市迫在眉睫，仍有不少投资者“飞蛾扑火”般进行豪赌。类似情形，在因造假上市而被强制退市的欣泰电气上也发生过。

这些令人“大跌眼镜”的赌博心态背后，反映出来的是投资者对多年来市场惯性的依赖。由于过去数十年来，真正从A股市场上退出的企业少之又少，绝大多数公司通常能够通过多种手段实现保壳，而一旦借壳成功，往往就会上演“乌鸡变凤凰”。

应当认识到，投资者的投资风格，根本上是由证券市场生态决定的。过去市场总量有限，退出机制又不顺畅，在一定程度上降低了中小投资者的投资风险，继而降低了这一群体的风险意识，助长其投机心态。但物极必反，这一情况或许不再重演。当前，从新股发行到并购重组，从一级市场到二级市场，整个证券市场生态环境正在发生变化。如果投资者缺乏足够风险意识，未来大规模、大比例的退市，将可能给一部分投资者甚至整个市场带来风险。

推进A股市场退市常态化，是证券市场健康发展的必由之路，这是各方共识。但我们也要认识到，退市本身重在改变市场的进出平衡与生态环境，与股指涨跌并没有必然联系。为了防止退市可能给部分风险意识偏低的投资者带来巨大损失、甚至因此影响到退市常态化的改革推进，眼下监管部门应通过退市案例，对投资者进行充分的风险教育，把证券市场“卖者有责”“买者自负”的市场法则真正落实到位，为稳步推进退市常态化创造条件。