成长股进入“大分化”时代 白马金融价值仍存

IPO节奏放缓及减持新规短期内将缓解市场资金压力，有利风险偏好回暖，尤其是对此前受影响较大的中小创板块。此外，投资者此前对6月市场的悲观预期落地后或迎情绪修复。

一方面，由于跨季、MPA考核、大量MLF到期以及联储加息等因素，此前市场对6月流动性已十分担忧；另一方面，6月事件性因素集中，6月12日银行自查上报、6月15日加息决议、6月21日MSCI公布纳入结果、6月底MPA考核节点，一系列事件结果未定，仍可能影响风险偏好；当靴子逐步落地、预期到达低点后市场或迎来情绪修复。

中长期看，金融监管影响仍未消除，将导致银行、保险这些绝对收益机构对股市配置力量减弱，负债端驱动资产端的配置模式终结，“资产荒”谢幕。未来一段时间仍是金融监管密集期，对股市将有持续调整的压力。同时，经济增长和流动性两面承压。考虑到经济“前高后低”的节奏将被逐步确认，金融监管仍在半途，将继续制约流动性甚至影响实体，经济和流动性的双重压力下，中期市场调整仍将延续。

配置上，成长股进入“大分化”时代，重点关注其中具备稳定内生增长、估值已调整至合理区间的“真成长”。金融及白马相对价值仍存。其中，大金融板块中首推券商板块，估值优势叠加监管收紧至相对极限，大银行（五大行）和保险（四大保险）也继续受益于金融业“供给侧改革”。

此外，继续看好消费白马（医药消费、品牌家电及家居、品牌白酒），技术白马（消费电子），黑马反转、供需改善的螺纹钢、航空和机场、电解铝和氢氧化锂、耐材等。主题投资关注油气改革、粤港澳大湾区、混改、地方国改以及京津冀3.0。