军品交付进入景气周期 军工板块低估值受关注

寻找真实成长的公司

在变幻莫测的A股市场中，只有不断积累经验，才有更加扎实的成长，有7年从业经验的博时新锐基金经理兰乔认为，当下来看，选行业要比选股票更加重要，而军工板块估值处于低位值得关注。

兰乔2010年从清华研究生毕业之后，进入博时基金担任行业研究员，研究行业包括汽车、机械、军工、轻工行业等等。从2014年开始，他先后担任邓晓峰、李权胜等知名基金经理的助理。这两位皆是基金行业价值投资风格的先锋，所管理的产品中长期业绩回报位居市场前列。

兰乔说，在他们身边工作的经历，让他学到了不少投资“秘诀”，他发现，明星基金经理心态都非常开放，但对自己的投资理念则一直坚持并能做到坚守。

随着市场的不断变化，兰乔的投资经验也更加丰富、投资逻辑更为成熟。从今年开始，兰乔对自己的投资理念进行了梳理，即基于基本面分析的成长投资，致力于寻找有安全边际的成长，而投资风格则是以基本面短中长期全面分析为基础，充分考虑情绪、博弈方面的影响因素进行投资。

兰乔的投资风格其实偏向于成长。他表示，股票投资的核心其实就是投资企业的业绩增长，但买入的成长股必须具备性价比。“有一些公司假使每年都翻倍增长，但现在的估值过高，或者说某些公司每年仅几百万利润，即便每年翻倍增长，都没有太大的价值。”他说。

兰乔表示，只要是他看好的股票，他就愿意重仓。这一点从他管理的博时工业4.0的持股数据中便体现了出来，数据显示，该基金在2016年三、四季度中，有多只股票的持股市值占据了基金净值比超过5%。

他表示，注重产品业绩的同时，一定也会注重控制回撤。在今年，兰乔选择的是降低股票仓位。他认为，在市场表现欠佳的时候，应该加大稳健类公司的配置比例，同时在选股时更加严格要求公司的成长性，往往实现真正持续成长的公司能有足够的超额收益应对市场回撤。

股票胜率的高低，会直接关系到产品业绩的好坏。不过他说，“只要选股的胜率大于50%，尤其是重仓股的胜率越大，则长期累积下来赚钱的概率就越大。”想要提高胜率，只能依靠全面的分析和调研。忙的时候，他一个月里的每个星期都要出差，在各个城市之间奔走，频繁调研。

从宏观背景来看，兰乔表示，市场宏观面经济增长放缓，实际利率也存在上行的风险，难有大行情，但目前风险可控。创业板当前有些超跌，在这一轮下跌之后，有望会触底反弹。

看好军工行业

在今年一季度，兰乔增加了对金融业的配置，另外，兰乔认为，军工行业也是不错的配置方向。从基本面来看，有券商分析到，军改当前进入了新阶段，预计下半年开始军品装备采购依据新编制体制运行，下半年开始，军品交付进入景气周期。

而从宏观层面来看，兰乔认为，我国国家战略从韬光养晦转向积极应对，预计未来5~10年我国国防投入维持比GDP增速略高的持续增长，其中武器装备采购费用增速更快，同时考虑我国武器装备出口带来的增量，预计未来10年，军工行业将保持10~15%持续稳定增长。随着未来部分军工集团的证券化率的进一步提升，以及国企改革、研究所改制和混合所有制改革等进程的推进，在这样一个高确定性增长的行业中将出现很多的投资机会。

行业景气度方面，兰乔认为，顺应军队发展战略的海空军装备、军工电子等行业领域拥有高景气度且持续性强。公司方面，装备批产、实战化训练装备需求拉动企业业绩持续增长；科研院所改制、军品定价机制改革、国企员工激励为最大的改革红利；现阶段军民融合也成为我国的战略政策，民营企业也有望诞生大市值的军工企业。

估值方面，兰乔则表示，军工进入可投资区间：纵向比较，军工估值回落至历史相对低点；行业横向比较，4月份以来的市场调整过程中，因近期银监会清查影子银行和分级基金新规出台，市场资金面趋紧，风险偏好降低，叠加前期高估值，导致军工板块出现持续大幅调整。6周时间中证军工指数快速下跌25%，跌幅居前。短期军工行业的投资机会值得关注，目前或是军工行业较好的建仓时机。