A股投资难度加大 减持新规救不了次新股

端午节过后的两个交易日，A股市场继续下跌。指数方面，上证综指两个交易日累计下跌了0.24%，深证成指则累计下跌了1.31%，上证50表现强势，二连阳累计上涨了1.02%，沪深300累计上涨了0.50%，中小板指累计下跌了0.89%，创业板则累计下跌了1.77%。从主要指数来看，市场整体抱团取暖的倾向仍然较为明显。

市场板块方面，尽管有减持新规在前，但投资者人心涣散，周四两市跳空低开，随后维持低位震荡，盘面没有热点，就连分时反弹都几乎没有出现，A股再现百股跌停。金融股再度开启护盘，沪指不至于跌停得太难看，但个股跌得很惨。板块方面，次新股、高送转大面积跌停。雄安、油气改革概念股跌幅靠前。

在政策层面，监管层似有安抚市场之意。节前，针对去年以来上市公司集中出现的“清仓式”减持、集中减持等一系列饱受市场诟病的乱象，证监会正式发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，进一步完善了市场的减持制度，并对“过桥减持”、“离职减持”作了针对性规定。另一方面，5月26日，证监会核发7家IPO批文，筹资总额不超23亿元，单周核发数量、金额较此前有所减少。业内人士猜测，监管部门在当前市场情况下的如此举动，可能有一定程度上安抚市场的意味。

但是从节后的市场表现来看，继续延续了此前“50永远涨”，一些估值相对较高的中小股票仍然不断走弱的市场风格，进一步表明了此前猜测的市场环境正在发生变化的判断。实际上，从历史经验来看，上市公司大股东、董监高的减持规模，和市场的指数波动并没有直接的关系，虽然从某种程度上来说，减持新规对于次新股的筹码锁定起到了一些作用，但是，随着新股供应的不断加大，由于流通盘较小而估值被炒到高高在上的次新股的估值回归是不可避免的。从当前的市场趋势来看，随着市场供应端的加大，打新的收益在日益缩水，新股不败的神话正在破灭，新股规模性破发甚至发行失败或将不可避免地到来。

这一过程，是A股市场过去扭曲的估值结构回归的必然之旅。无论是机构投资者还是个人投资者，目前对于这一情形应当说已经有了一定的预期，这就是为什么今年以来“漂亮50”表现格外强势，而那些过去估值高高在上的中小板、创业板股票、善于概念炒作类的股票一直“跌跌不休”的根本原因。熊市重质、牛市重势，在当前的市场环境下，面对着估值体系、发行体制、退市制度等一系列涉及整个证券市场生态体系的变革可能带来的不确定性，对于机构投资者来说，聚集在那些具有确定性、业绩有真实成长的上市公司周围抱团取暖，无疑是最好的选择。

从监管博弈的角度来看，保持市场的基本稳定，消除投资者可能产生的恐慌情绪，是进一步推进证券市场改革，加大市场直接融资功能，服务实体经济的基本前提。这就意味着，大盘指数实际上并没有多少下跌空间。但这并不意味着投资者容易获利，从今年的市场情况来看，虽然指数整体跌幅很小，上证综指整体跌幅仅有0.03%，但很多过去估值相对较高的标的都出现了长期连续大幅下跌，股价腰斩比比皆是。市场的另一个显著特征就是概念、板块轮换极为迅速，很少有能够持续时间较长的热点，这也进一步加大了投资者获利的难度。

从这个角度来看，市场正在给投资者尤其是倾向于频繁交易的散户投资者最好的风险教育：在新的市场和监管环境下，过去那一套追逐热点、炒新炒差的方法已经不适应当前市场的环境了。

在新的市场环境下，A股的投资难度正在加大。一方面，随着供给端的快速扩容，上市公司投资标的正在快速增加，如何从中挑出真正具有投资价值的上市公司，将是投资者的首要任务。另一方面，在流动性整体收缩、金融去杠杆的大环境下，短期内期待市场出现较大规模的增量资金并不现实。

这就意味着，在一定时间内，A股将是一个存量博弈的市场，资金的规模整体有限，有些股票涨了，另一些就必然会跌。即使在市场出现一定程度的下跌后有反弹的需求，这一反弹也极有可能是以结构性为主。投资者尤其是散户投资者需要思考的是，自身是否适合在这样的市场中生存，还是应当把投资交给更加专业的机构。