看好券商业务转型 估值触底建议配置

目前券商股估值已达历史超低水平，远低于历史平均。行业（中信II级指数）平均PB在1.7x，部分大型券商估值低至1.2xPB。估值触底，建议配置。5月市场交易量下滑，日均股基交易额4408亿元，环比下滑19%，同比降低4%。

增发募集资金209亿元，下滑仍非常显著。两融余额8844亿元，较月初下滑下滑3%。预计5月经营业绩环比同比均下滑。证监会首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，券商资管、基金及基金子公司通道业务都将收到影响。

我们认为全行业通道业务将面临大幅度收缩，短期将对券商资管规模形成直接冲击，中长期将继续倒逼通道业务向主动管理转型，资管业务实质性转型迫在眉睫。

看好券商业务转型，单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。在悲观/中性/乐观情形下，2017年业绩预计同比-1%/11%/18%。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、国金证券。