军工行业增速平稳 利好预期和事件逐步兑现

军工行业利好预期和事件逐步兑现。六月以来，行业迎来一系列利好事件：军民委员会第一次会议召开、科研院所改制实施意见印发、中国驻吉布提军事基地成立，055大驱下水、彩虹5无人机宣布量产等，此外中印边境对峙也提升板块关注度，推动军工板块反弹，行业利好预期逐步兑现。混改方案批复、“建军90周年”等主题有望维持板块关注度，但对全年军工行情的判断维持“阶段性、主题性为主”。

风险偏好下行是今年市场主要的风格变化。2017年4月以来，我们建议规避高估值以及有业绩增速下滑风险的个股。军工行业估值水平始终位于市场前列。我们认为，风险偏好下行是今年行情的主要风格变化。军工行业增速平稳、估值与PEG较高，在市场风格变化中，其估值过高风险将充分暴露。

市场对军工资产注入预期下降，是本轮军工下跌的另一原因。由于今年证监会陆续颁布非公开发行新规、减持新规，以及新股发行一直保持较快速度，市场担心军工集团未上市资产选择IPO方式实现资产证券化，或导致资产注入周期加长。此外，近期较多军工集团下属上市公司公告收购民品资产，也导致市场对军品资产注入预期的下降。

行情上：维持对行业阶段性、主题性行情为主的判断。我们判断2017年军工行情体现为阶段性、主题性的特点，中长期标的选择以估值合理、具有持续成长性为主。

基本面：军改、科研院所改制、混改进入新阶段。我们判断由军改带来的对军工企业的影响将逐步消除，装备采购也会按新的编制体制运行；国防科工局宣布首批41家科研院所启动转制，标志着军工科研院所转制进入实施阶段。

进度上，我们预计下半年首批转制科研院所上报整体转制方案，2018年首批41家完成转制，2020年所有军工科研院所完成转制；混合所有制改革的第二批混改名单已经启动，我们认为混改有望在各军工集团间推广，关注各集团混改进度变化；国际局势方面，关注地缘政治、朝鲜半岛局势演化，我们判断战争概率较小。

重点推荐：中航光电、中航机电、中电广通、鹏起科技、湘电股份、航新科技、杰赛科技。

风险提示：行业估值过高，军费持续低于预期，相关政策出台时间低于预期，资产证券化存在较大不确定性。